投资要点

　　事件：当地时间11月19日，微软在芝加哥举行的Ignite大会上发布云和人工智能服务更新展示以及Microsoft365Copilot平台的多项改进，同时宣布允许企业任意挑选Azure目录所提供的1800种大语言模型（LLM）。微软首席通讯官在声明中指出，“财富500强中近70%的公司现在都在使用Microsoft365Copilot。”

　　智能体具备对原有应用的智能化升级以及拓展应用场景的能力，吸引更多用户同时提高用户粘性。以API的形式增加重要环节的可交互性和认知能力；也可以对软件的应用架构和模式进行重构。智能体主要有两种创建渠道：1、PC/Web端的智能体创作平台更适合复杂场景的智能体搭建（低代码或无代码搭建智能体或集成各类插件功能等）。2、APP端则以低门槛为导向（一句话创作等）。业务流程和个人交互方式的改变对用户体验影响较大，可快速调取相对复杂功能。各垂类应用针对其原有生态进行升级，且逐渐实现商业化，如金山办公主营业务中，国内个人订阅业务第三季度营业收入7.62亿元，同比增长17%。截至三季度末，公司主要产品月活设备数6.18亿，同比增长4.92%;其中PC版月活2.77亿，同比增长6.95%；移动版月活3.38亿，同比增长3.36%。

　　各类型端侧产品部署AI，有效实现规模化扩展用户群体。PC端：模型部署上，在交互方式，场景承载、算力及用户隐私保护上具备天然优势。现阶段AIPC在本地部署上混合压缩模型包和个性化数知识库；此外，基于LLM的个人助理成为标配，其中办公场景是AIPC重点覆盖。AI手机：具备群众基础，AIGCAPP用户或成为AI手机的重要潜在消费者；当前展现出对智能生活、拍照美化等内容较高兴趣。根据QuestMobile数据，2024年9月，AIGCAPP行业用户对价格2000元以上的终端倾向高于全网平均水平。端云结合是目前AI手机大模型部署的主流方案，在AI功能加持下，获得跨品牌终端用户关注。根据QuestMobile数据，2024年9月，置换成小米14的用户中，有2.8%来自iPhone13Pro，同时来自iPhone11、12的占比均为1.4%。现阶段AI手机与AR眼镜以赋能核心基础功能（摄影摄像、通话）为主，同时以语音智能助理形成新的交互方式将大模型的能力拆解到各类具体的应用场景中，仍属于端侧的功能化应用，还未完成以AI为基础的重构。

　　投资建议：多类AI相关应用与硬件产品出新有望加速用户建立对于AI产品使用习惯完善生态构建。建议关注：蓝色光标、汤姆猫、昆仑万维、天娱数科、引力传媒、中文在线、阅文集团、捷成股份、华策影视、因赛集团、风语筑、豆神教育、视觉中国、快手-W等。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、政策不确定性、AI应用商业化进展低于预期等。

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华金证券 倪爽