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泸州老窖(000568)2024年三季报点评:品牌建设持续赋能,控费促开瓶为渠道减负

公司研报 27

2024年三季报点评:品牌建设持续赋能,控费促开瓶为渠道减负

  泸州老窖(000568)

  公司三季度营收增长压力增大,产品销售结构微调毛利率略降:

  公司公布2024年三季报,实现营收243.04亿元/+10.76%;归母净利润115.93亿元/+9.72%。2024Q3实现营收73.99亿元/+0.67%;归母净利润35.66亿元/+2.58%。公司毛利率88.43%,同比提高-0.01pct。两费方面,销售费用率10.29%,同升-0.68pct;管理费用率3.74%,同升-0.68pct。净利率47.76%,同升-0.55pct。高端白酒消费压力增大,公司腰部产品增速更优,产品结构微调,毛利率略有回落,但仍保持上升态势。

  加强品牌塑造持续开发新品,发力消费者培育

  公司“中国浓香700年”主题已开启;成功获评“中国浓香型白酒起源地”认证。公司围绕“双品牌、三品系、大单品”品牌策略,在创新品类上做了大量的研究和探索,目前已推出中式果酿酒、精酿啤酒等符合年轻消费群体需求的创新产品和跨界联名产品。目前头曲发展速度较快,市场基础扎实、牢靠;黑盖布局光瓶酒市场,处于培育阶段做透标杆市场后再进行全国性推广。60版特曲精耕川渝地区,成为川渝市场500元价位第一品牌。公司聚焦华北、环太湖核心市场,开展消费者圈层培育升级,打造新的增长极。

  促开瓶为渠道减负,秉持“富商、护商、扶商”理念构建良性合作关系市场压力严峻及时调整终端营销策略,公司以扫码开瓶为核心制定销售及考核政策,推动销售体系从以渠道推力的“左侧策略”向以消费者开瓶为拉力的“右侧策略”转变,提升销售服务质量和消费者满意度。销售重心向终端开瓶发力,为渠道减负缓解经销商经营压力。

  盈利预测及投资建议

  前三季度公司中价位产品销售符合现有市场需求,开瓶数和开瓶率持续提升,窜货率、终端盈利等指标均有改善,后续将围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”开展工作,继续打造销量增长极。我们预计公司24/25/26年分别实现营收326/354/389亿元,同比增长7.8%/8.5%/10%,净利润分别142/155/170亿元,对应EPS为9.63/10.50/11.57元。当前股价对应PE分别14.7/13.5/12.2倍,公司当前PE14.7倍,维持公司“强烈推荐”评级。

  风险提示:消费低迷,高端白酒竞争加剧,新品扩展不及预期,财税政策改革,食品安全风险等。