投资要点：

　　月度回顾：2024年10月，为上市公司2024年三季报披露期，市场在经历了底部快速反弹之后出现显著的分化行情。以大科技为代表的自主可控方向走强，而以大消费为代表的顺周期方向走弱。食品饮料板块跌幅较深，食品饮料（申万）指数10月（10月1日-31日）下跌9.44%，跑输沪深300指数6.29个百分点，在申万31个一级行业排名倒数第一。从个股表现来看，以小市值超跌反弹和业绩超预期个股为主线。估值来看，截至11月18日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为21.51，触底反弹至-1X标准差附近，当前位于2010年以来的16.21%分位。

　　经济数据跟踪：1.10月社零数据：好于预期。10月份，社会消费品零售总额为45396亿元，同比+4.8%，超市场预期，前值+3.2%；从近五年复合增速来看（2019-2024年），10月份+4.2%，较9月份提升0.4pct；从近三年复合增速来看（2021-2024年），10月份+3.9%，较9月提高0.2pct。除汽车以外的消费品零售额40944亿元，同比+4.9%。推测数据好于预期的主要原因为：1）加大消费品以旧换新的国补政策力度；2）双十一大促时间提前；3）十一长假旅游表现增长。2.10月CPI数据：同比涨幅回落，环比下降。食品高位回落，叠加基数走高，CPI当月同比增长0.3%，较9月回落0.1个百分点，实现连续9个月正增长，环比下降0.3%。

　　投资建议：自9月24日至今，国内外重要事件和经济政策陆续落地，市场情绪也随之摇摆。从国内政策效果来看，10月份主要经济指标显示经济运行回升势头增强，市场销售、服务业和进出口均有明显回升。特别是，在以旧换新政策刺激下，社零增速连续两个月加快回升，居民信心也得以提振。市场情绪上，当前成交额稳定在1.5-2.0万亿区间波动，交易情绪仍较活跃。行业动态上，三季报披露完毕，迎来较长的业绩真空期，各家企业也陆续进入年终决算和新年预算阶段。目前，食品饮料板块估值有所修复但仍处于较低位置，预计随着增量政策陆续落地发力，基本面和估值面均有望迎来边际改善。因此，维持行业评级为“领先大市”。短期建议集中关注国内外经济政策发力方向以及各家企业2025年经营计划，选择具备估值性价比的标的以及春节备货有望超预期的标的。中期的选股方向有：1）估值底部的绝对细分龙头，建议关注白酒龙头贵州茅台、五粮液和海天味业等；2）高股息标的，建议关注养元饮品、洽洽食品等；3）成长型标的，建议关注休闲零食板块的劲仔食品、盐津铺子、万辰集团等、饮品板块的东鹏饮料、保健品板块东阿阿胶、仙乐健康等；4）成本改善型标的，建议关注安琪酵母等。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全问题等。

点击复制链接查看完整PDF研报

财信证券 黄静