消费行业香江百货调改回顾与草根调研：湖南衡阳本土“胖东来”
一、香江百货 2012-2014 学习胖东来， 调改历程回顾与草根调研
香江百货是湖南衡阳的区域商超业态龙头，于 2012 年全面学习胖东来， 2014 年转型并全面升级商品和服务。 其迄今在湖南拥有 25 家香江百货连锁超市， 其中有 3 家为上万平的购物中心，我们系统地梳理了香江百货学习胖东来的调改历程（见表 1、表 2）。
香江百货于十年前成功调改， 与目前永辉胖东来调改，共性和特性：
i. 共性： 大幅调整货品结构（香江百货与当地商超 40%的货品差异度）、提升供应链能力、夯实生鲜优势、大幅提升员工工资福利的同时设立严格的卖场管理和服务标准、提升质控部独立性等。
ii. 特性： 香江百货在调改时以自持物业为主（据新闻专访，占 70%），具备一定的调改宽容度。 调改的时代背景是 10 年前消费升级初现苗头，与目前有所不同。 香江百货在调改初期也遇到各种困难，包括员工流失率高、引进销路不确定的特色新品、前瞻地大力投入冷链等。iii. 香江百货在调改货盘时，自有商品并非货品差异化的必选项，选品能力是调改成功的重要因素。 香江百货在近年才发展自有品牌“精彩生活”，其大多设在必选品类（例如粮油）， SKU 占比不高。香江百货调改启发： i. 对于零售行业，零售洞察能力和创新是制胜之道。管理效率和组织文化是综合能力的组成，持续迭代的能力是行业的软性门槛。香江百货成功调改的重要特点是自上而下改革、员工激励力度的提升，并且企业高层具备前瞻性生意思维并贯彻落地。
ii， 对于零售业，发展差异化货盘和自有特色商品， 供应链并非最大门槛，难度在于消费者洞察、 选品、产品创新和推广。 中国食品日用轻工 OEM 供应链发达，地区性零售企业香江百货也能做到自有品牌。展望未来： 考虑到商品零售线上渗透率具备上限， 国内商超业态有望发展出本土独有模式，依托于发达的食品日用轻工供应链、持续发展的冷链、充沛的劳动力，兼顾商品差异化+服务。 相关标的包括永辉超市(601933.SH)、高鑫零售(6808.HK)、 名创优品(9896.HK)等。
