轻工纺服行业：关注服装品牌冬装销售表现
投资策略
基于可选消费修复逻辑， 我们认为， 服装制造及出口相关企业或将迎来机遇， 且服装及家居出海企业或将延续红利。同时， 服装品牌企业经过估值调整后， 或将迎来新一轮行情。 投资主线如下：
主线一： 自上而下， 优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业。 其中， 推荐关注服装制造相关的出口企业的投资机会。 建议关注：申洲国际、 华利集团、 伟星股份等。
主线二： 自下而上， 优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股。 其中， 建议重点关注有边际改善的服装品牌企业，以及分红派息率稳健的家纺头部企业。 建议关注：安踏体育、 波司登等。
波司登： 国内羽绒服头部企业企业。 从中长期看， 波司登羽绒服品牌力持续提升， 市占率有进一步提升空间。 从短期看， 公司持续进行羽绒服产品迭代升级， 并在夏季补充防晒服等功能性服饰品类以拓宽产品矩阵， 利于公司业绩的持续增长。 此外， 公司重视门店效率及质量的提高， 通过精细化运营激励一线销售人员以实现店效最大化。 我们看好公司羽绒服量价齐升逻辑下业绩的可持续性。
海澜之家： 大众男装头部企业企业。 主品牌线下及线上渠道表现均较佳， 且海外市场拓展稳健；其他品牌持续优化发展， 有望逐步恢复盈利；团购业务重组， 有望突破成长局限。 我们认为， 主品牌增速稳健将利好公司业绩稳定发展， 公司高分红水平高且估值一定性价比。
报喜鸟： 中高端男装头部企业公司， 品牌矩阵及布局较完善， 包括报喜鸟主品牌及中高端男装哈吉斯。 其中， 哈吉斯品牌的量价双升逻辑是公司后续的看点： 1） 门店店效增长， 由于产品矩阵及门店升级， 或将提升商品成交率及连带率， 进而将带来门店坪效的持续提升； 2） 门店数量增加， 哈吉斯品牌开店空间较大， 公司开店速度有望保持在双位数水平， 或将会持续加持公司业绩的提升。
富安娜： 家纺头部企业企业， 疫后公司加大线下门店的开店力度， 提高加盟店的开店数量。 我们认为， 加盟店业绩的增长利于公司业绩的提升。 此外， 公司低估值高分红特点明显， 具备一定的防御属性。
风险提示
行业风险提示
1） 消费偏好变化。 服装消费的潮流趋势难以确定， 若服装品牌公司不能及时掌握时尚趋势， 或将导致消费者与品牌粘性下降，进而造成客流流失以及业绩下降。
2） 渠道库存积压风险。 消费环境尚存不确定性， 若当季货品成交率不足， 或将导致终端渠道库存积压， 并对公司良性发展带来一定经营风险。
3） 海外需求的不确定性。 虽然服装出海公司的产品性价比较高， 但海外市场仍具不确定性， 或将给轻工及纺服出海企业业绩带来一定的不确定性。
