零售：沃尔玛FY25Q3营收与利润增长超预期，再次上调全年业绩指引。

　　11月19日，沃尔玛发布截至10月31日的FY25Q3（24.8.1-24.10.31）业绩报告。FY25Q3，沃尔玛集团总营收为1695.88亿美元，同比+5.5%，其中，净销售额为1680.03亿美元，同比+5.4%，会员费及其他收入15.85亿美元，同比+16.1%；毛利率同比+21bps至24.2%；经营利润同比+8.2%至67.08亿美元，归母净利润增至45.8亿美元。主要业务营收数据：1）沃尔玛美国：FY25Q3

　　净销售额为1149亿美元，同比+5%，可比销售额同比+5.3%，其中电商销售额同比+22%；营业利润为54亿美元，同比+9.1%，主要得益于毛利率和会员收入扩张，整体业务组合改善。2）沃尔玛国际：FY25Q3净销售额为303亿美元，同比+8.0%，可比销售额同比+12.4%，其中电商渠道销售额同比+43%，广告业务营收同比+50%；经调整后营业利润同比+16.7%至13亿美元。3）山姆会员店（美国）：FY25Q3净销售额为229亿美元，同比+3.9%，可比销售额同比+7.2%，其中，电子商务收入同比+26%，会员费收入同比+15%；营业利润为6亿美元，同比+6.9%。全年业绩指引：集团再次上调全年业绩指引，FY25全年净销售额增速预期由3.75%~4.75%上调至4.8%~5.1%（FY24净销售额6426亿美元），FY25全年经调整经营利润增速预期由6.5%~8.0%上调至8.5%~9.25%（FY24经调整经营利润为271亿美元）。

　　医美：普丽妍童颜针正式获批上市。11月21日，普丽妍（南京）医疗科技有限公司申报的“聚乳酸面部填充剂”正式获得国家药监局批准上市。1）产品介绍：普丽妍童颜针为由聚左旋乳酸微球、羧甲基纤维素钠和甘露醇组成的白色干粉状固体，产品适用于注射到鼻唇沟部位真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹。

　　2）再生医美竞争格局：国内已获批上市的再生医美针剂中，以PLLA/PDLLA为核心成分的童颜针分别为圣博玛艾维岚、爱美客濡白天使及如生天使、江苏吴中的艾塑菲、高德美的塑妍萃、普丽妍童颜针；以PCL为核心成分的少女针分别为华东医药的伊妍仕及谷雨春的塑妍真。

　　投资建议：①零售板块，推荐专业母婴零售龙头孩子王，推荐明月镜片、博士眼镜，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货，推荐全球零售商龙头名创优品。②美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、雍禾医疗。③医美板块，推荐锦波生物、谨慎推荐江苏吴中，推荐昊海生科、爱美客、朗姿股份、美丽田园。④珠宝板块，推荐周大生、潮宏基、老铺黄金、菜百股份、周大福、老凤祥、中国黄金、曼卡龙。⑤纺服板块，织造端推荐裕元集团、华利集团、伟星股份，建议关注申洲国际、新澳股份，品牌端推荐报喜鸟、比音勒芬，建议关注海澜之家、波司登。

　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。

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民生证券 刘文正,郑紫舟,解慧新,刘彦菁,褚菁菁,杨颖