行情回顾

　　过去五个交易日（1118-1122）沪深300跌2.60%，建材（中信）跌2.27%，除其他专用材料板块取得正收益外，其他板块均取得负收益。个股中，西部水泥（+16.4%），北京利尔（+15.7%），正威新材（+13.5%），松发股份（+3.8%），华立股份（+0.9%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：上峰水泥（-3.2%）、海螺水泥（-1.4%）、塔牌集团（-0.7%）、华润建材科技（-3.2%）、西部水泥（+16.4%）、三棵树(-3.4%)、兔宝宝(-6.7%)、亚士创能(-7.4%)。

　　水泥供给侧优化预期增强，市值管理新政利好破净水泥龙头

　　据Wind，1118-1122一周，30个大中城市商品房销售面积258.38万平米，同比+8.36%，已连续四周同比正增，环比+16.78%。上周上海、北京、深圳、广州先后取消普通住房和非普通住房标准，与之衔接的契税及增值税优惠力度加大，大幅降低住房交易成本。自9月底以来经过系列存量和增量政策的出台，房地产市场在10月份出现了交易强力回升情况，地产基本面或将逐步企稳，C端建材品种有望率先受益。

　　随着水泥供需矛盾的加剧，供给侧优化政策落地预期增强。截至10月末水泥行业在产总产能约17.24亿吨（表观产能），但考虑超产能力，假设按照25%计算，真实年产能约21.55亿吨，相比于备案产能多出4.3亿吨，假如按照1.5：1的置换比例补足超产产能，对应补充指标的产能约6.5亿吨。因此，若企业选择通过置换方式补足超产指标，则意味着行业真实产能将压缩约30%。若不补足超产指标，则假设限定日产上限为核定产能110%，对应真实产能约19.0亿吨，较此前压缩约12%，因此，我们判断限产政策执行后行业真实产能有望下降12%-30%。我们认为短期来看，错峰生产仍是调整行业供需矛盾的主要手段，但如能够通过限制日产来规范企业生产行为有望更好发挥错峰生产效果，未来水泥行业借助环保、双碳等手段有望实现真实产能出清，供给格局将迎来逐步改善。建材板块破净权重股主要在水泥板块，如海螺水泥当前仅0.72倍PB，随着市值管制新政的推出，也有望催化估值修复。

　　本周重点推荐组合

　　海螺水泥、西部水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥、三棵树、兔宝宝

　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。

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天风证券 鲍荣富,王涛,王雯,林晓龙