投资要点

　　本周核心观点：1）截至2024年10月底，全国累计核发绿证35.51亿个。2024年10月，国家能源局核发绿证12.32亿个。其中，风电5.30亿个，占43.01%；太阳能发电1.97亿个，占16.02%；常规水电3.92亿个，占31.84%；生物质发电1.09亿个，占8.83%；其他可再生能源发电378万个，占0.31%。截至2024年10月底，全国累计核发绿证35.51亿个。其中，风电13.23亿个，占37.25%；太阳能发电6.81亿个，占19.18%；常规水电12.77亿个，占35.97%；生物质发电2.64亿个，占7.44%；其他可再生能源发电567万个，占0.16%。2）广东省能源局等发布关于2025年电力市场交易有关事项的通知。1）交易方式。按照“绝对价格+曲线”的模式组织签订含分时价格的年度合同，其中，年度集中竞争交易分月、分峰平谷组织开展，月分日比例按市场购电用户负荷典型参考曲线设置，日分时比例按峰、平、谷各时段小时均分设置。2）交易价格。按照“基准价+上下浮动”的原则，根据燃煤基准价0.453元/千瓦时上下浮动20%形成年度交易成交均价上下限。

　　行业核心数据跟踪：电价：2024年11月电网代购电价环比提升，同比降幅收窄。煤价：截至2024/11/22，动力煤秦皇岛5500卡平仓价824元/吨，周环比下降13元/吨。天然气：截至2024/11/22，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+10.0%/+1.9%/+8.9%/+1.1%/+12.9%至0.8/3.7/3.8/3.1/4.0元/方。美国需求随采暖季到来而提升，气价周环比提升：截至24/11/14，天然气平均总供应量周环比+0.7%至1084亿立方英尺/日，同比-2.2%；总需求周环比+0.9%至1079亿立方英尺/日，同比-2.0%，发电消费周环比-7.5%，住宅和商业消费+13.9%，工业消费+0.8%。24/11/15储气周环比-30至39690亿立方英尺，同比+3.7%。欧洲库存同比回落，采暖季影响下气价周环比提升：截至2024/11/21欧洲天然气库存1020TWh（985亿方），同比-105.1亿方，库容率88.84%，同比-9.8pct。国内消费量稳定增加，供给充足，气价周环比微增：24M1-9我国天然气消费量同增10.0%至3166亿方；24M1-9产量+7.4%至1830亿方，进口量+13.0%至1199亿方。

　　投资建议：1）天然气：大选落地预计海外勘探力度增加，LNG液化建设加强。供给宽松，成本端促顺价+放量！A）海外气源释放！关注具备优质长协资源，灵活调度，成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【新奥股份】、【九丰能源】；建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】。B）城燃降本促量、顺价持续推进！重点推荐：【昆仑能源】、【蓝天燃气】；建议关注：【新奥能源】、【华润燃气】、【中国燃气】、【港华智慧能源】、【深圳燃气】、【佛燃能源】。2）火电：9月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。3）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力】【中闽能源】【三峡能源】等。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。

　　风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等

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东吴证券 袁理,谷玥