科隆新材(873918)新股覆盖研究：科隆新材
投资要点
下周二（11月26日）有一只北交所新股“科隆新材”申购，发行价格为14.00元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为14.86倍（以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。
科隆新材（920098）：公司主要产品和服务包括橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备和维修服务。公司2021-2023年分别实现营业收入3.13亿元/3.29亿元/4.42亿元，YOY依次为41.88%/5.19%/34.23%；实现归母净利润0.66亿元/0.52亿元/0.83亿元，YOY依次为127.47%/-21.40%/60.41%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入3.50亿元，同比增加10.82%；实现归母净利润0.69亿元，同比增加10.92%。经初步测算，公司2024年预计实现营业收入4.75亿元至4.99亿元，同比增长7.55%至12.98%；预计实现归母净利润8440万元至8970万元，同比增长1.24%至7.60%。
投资亮点：1、公司围绕综采煤机液压支架进行业务布局，现已成为国内煤机领域橡塑材料产品及煤矿辅助运输设备的重要供应商及服务商。公司以液压密封件和液压软管等橡塑新材料产品业务起家、在煤机密封领域深耕多年，逐步新增煤矿辅助运输设备等业务；其中，橡塑新材料产品为综采煤机液压支架的核心零部件、煤矿辅助运输设备为井下液压支架及物资的主要运输工具，均系围绕综合煤机液压支架进行配套，构成各产品与服务相辅相成的业务模式，利好公司持续深化与客户的合作关系。经过20余年的深耕，公司已与陕煤集团、郑煤机、北煤机、平煤机、中国神华、山东能源等煤炭或煤机行业头部公司及其下属企业建立了长期稳定的合作关系，成为国内煤机行业密封、运输等领域产品及服务的重要供应商；尤其在液压软管领域，2023年公司在国内煤机行业液压软管增量和维修市场的占有率约在4.7%至6.0%间。
2、公司积极拓展橡塑产品在军工、高铁、以及风电等新行业应用。公司在煤机领域橡塑业务的基础上，2015年起积极向军工、高铁和风电行业进行业务的横向拓展。1）军工方面，公司取得了开展军工业务所需的必要资质，并已形成密封件、软管、专用橡胶制品和耐烧蚀复合材料等主要产品体系，产品配套覆盖飞机、舰艇、装甲车、火箭军特种车辆、固体发动机等重要武器装备。截至目前，公司多项自研产品已在部队实现批量装备，主导产品曾获得军工相关业务重点产品认定；另外，自主研发的聚四氟乙烯软管组件目前国内仅有少数几家能够独立生产。2）高铁方面，公司产品主要包括减震密封、防尘密封、齿轮箱油封等，主要应用于高铁转向架内部的减震及密封；2023年8月，公司取得了中车青岛四方机车车辆股份有限公司出具的覆盖齿轮箱油封、密封件等的《供应商资质证书》；3）风电方面，公司产品主要包括活塞密封、防尘密封等，主要应用于风力发电机组制动器的内部密封；公司现阶段风电领域密封件产品已具备批量供货能力，曾向风电制动系统领域行业龙头华伍股份提供密封件产品。
同行业上市公司对比：选取密封件领域的唯万密封、盛帮股份，以及煤矿辅助运输设备领域的亚通精工为科隆新材的可比上市公司；但上述公司为沪深A股，与科隆新材在估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2023年可比公司的平均营业收入为8.09亿元，平均销售毛利率为33.74%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业中高位区间。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
