核心观点

　　政策补贴与平台大促共振，家电消费需求释放显著。根据星图数据发布2024年双十一购物节总结，大促期间综合电商平台、直播电商平台累计销售额同比增长26.6%，增速创近四年的新高，“双十一”成绩亮眼。其中家电销售额1930亿元，占比16.3%，同比增长26.5%，拥有销售额、销售占比、同比增速三项第一的亮眼成绩，以旧换新政策有力背景下，平台促销券首次与国补叠加使用，平台和厂商加大促销力度，推动消费需求释放。根据统计局披露数据，2024年10月家电社消零售额达992.90亿元，同比大增39.20%，线上大促对线下消费也有一定带动作用，家电内销景气显著改善。

　　空调外销延续良好增势。根据海关总署，2024年1-10月我国家用电器累计出口37.21亿台，同比增长22.2%，在低基数效应逐步减退的背景下增速维持强势；2024年1-10月累计出口金额达837.49亿美元，同比增长14.5%，增长势头延续强劲，出口产品结构仍在优化。从白电角度来看，9月空调、冰箱、洗衣机出口增速分别为39.80%、6.19%和1.15%，冰洗出口增幅收窄，空调出口保持良好增长。

　　地产端出现企稳改善信号。2024年10月份，30大中城市商品房成交套数同比减少9.05%，今年以来降幅首次收窄至个位数，其中一线城市成交套数同比上升3.41%，边际改善显著。累计角度来看，2024年1-10月房地产住宅销售面积累计同比减少17.7%，降幅自今年4月起持续收窄，其中现房销售面积同比增长21.4%，环比提升1.2个百分点；期房销售面积同比下降26.2%，环比收窄1.6个百分点。销售端方面出现的积极信号意味着地产端政策利好正在逐步传导，房地产“止跌回稳”初见成效，未来家电增量需求有望回暖。

　　投资建议：以旧换新政策驱动下，家电内销表现显著改善，家电企业积极推动新兴市场拓展，全球份额稳步提升，行业景气持续迎来正反馈。从估值来看，板块估值回落后，质地优异的龙头标的具备一定安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于行业格局优化和地产端筑底改善的厨电龙头，推荐老板电器（002508.SZ）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。

　　风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；家电出口存在不确定性的风险。

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中国银河 杨策