摘要：

　　新一轮央国企改革主题下食品饮料行业投资机会：建议关注以下几条投资主线：1）强化重点领域保障。确保产业链供应链安全，强化国有经济在粮食等基础性保障领域的战略纵深。2）深度参与全球分工，打造中国品牌。3）加大重整力度，完善特色治理，健全国资监管。包括：①国有上市公司市值管理要求有望进一步加强。②国企效率提升、并购整合主题。

　　白酒：新一轮央国企改革下板块投资价值提升。白酒上市国企是地方政府的“钱袋子”。我们认为在新一轮央国企改革背景下，白酒板块投资价值提升，原因在于：第一，国企在应对本轮行业周期调整过程中的灵活度提升。第二，成长性减弱，白酒国企增加分红回报。第三，新一轮化债背景下更加重视当地优质资产的市值管理。

　　大众品：从三大维度寻找板块内的央国企改革投资线索。1）强化重点领域保障，以乳制品、调味品为例，有望由央国企率领产业走出周期底部，实现长期良性发展。2）深度参与全球分工，央国企有望以更高水平应对全球竞争，打造具有国际影响力的中国产品和中国品牌，例如蒙牛乳业、安琪酵母目前在海外市场已经取得阶段性突破。3）兼并重组与效率提升，我们认为恒顺醋业、蒙牛乳业、三元股份、华润饮料等未来或受益于国企改革，盈利能力对标行业标杆企业有较大提升空间。从投资节奏来看，我们认为大致遵循三个阶段：①改革事件向资本市场释放积极信号，短期估值快速提升；②半年-1年窗口期内观察改革落地效果；③通过关键信号或完整1-2年判断改革是否成功。

　　投资建议：白酒板块建议关注贵州茅台，五粮液，山西汾酒，今世缘。大众品板块，我们认为可以从强化重点领域保障、深度参与全球分工、并购重组与效率提升这三大角度寻找国企改革主题的投资线索，建议重点关注恒顺醋业、安琪酵母、华润饮料、蒙牛乳业、中炬高新。

　　风险提示：外部需求不佳使短期业绩不及预期的风险。

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中国银河 刘来珍,刘光意,彭潇颖