稳健医疗(300888)全棉时代加速成长
稳健医疗(300888)
公司发布三季报
公司24Q3收入20亿，同增17%，单季收入同比提速（24Q2收入同增11%），其中医用耗材业务24Q3收入9.4亿同增13.1%，单季度收入增速提升至双位数水平；国内药店及电子商务24Q3收入1.9亿同增21.6%，医疗C端销售得到较好发展；全棉时代24Q3收入10.8亿同增20.6%，其中品类方面，干湿棉柔巾24Q3同增47.1%，卫生巾24Q3同增17.1%，成人服饰24Q3同增23.8%；
公司24Q3归母净利1.7亿同减88%，主要原因是受到去年同期城市更新项目会计处理的影响，当期增厚净利润基数达到13.6亿元。由于房地产市场发生较大变化，该项目已暂缓推进建设，并已于2023年年报冲回此净利润13.6亿元，剔除城市更新项目对去年同期基数的影响，24Q3归母净利同增62.2%；公司24Q3扣非后归母净利1.4亿同增105%；
24Q1-3公司收入61亿同增1%，(1)医用耗材：24Q1-3收入26.6亿同减11.5%，占比总收入43.7%；其中常规医用耗材产品24Q3收入8.5亿同增14.3%；核心品类方面，高端敷料24Q1-3收入5.7亿同增33.5%；健康个护业务24Q1-3收入2.9亿同增36.2%，增长势头良好；渠道方面，国外销售渠道24Q1-3收入12亿同增12.7%，占比医用耗材业务收入45.2%；(2)消费品业务：24Q1-3收入33.6亿同增13.7%，占比总收入55.4%；品类方面，核心爆品干湿棉柔巾24Q1-3收入10.1亿同增31.3%，销售额引领全品类显著增长，卫生巾24Q1-3收入4.6亿同增10.4%，成人服饰24Q1-3收入6.4亿同增13.3%；渠道方面，线上渠道累计实现14.0%的增长，线下门店累计实现将近双位数的收入增长;
24Q1-3公司归母净利5.5亿同减74%，主要原因是受到去年同期城市更新项目会计处理的影响，当期增厚净利润基数达到13.6亿，由于房地产市场发生较大变化，该项目已暂缓推进建设，并已于2023年年报冲回此净利润13.6亿；24Q1-3公司扣非后归母4.7亿同减24%；
24Q1-3公司毛利率48.14%同减2.03pct；净利率9.66%同减26.71pct。
全棉时代品牌与核心爆品认可度持续提升
全棉时代24Q2营收同增13.8%，24Q3营收同增20.6%，单季度同比增速提升，贡献了较大的业绩增长动力，体现了公司坚持传递品牌价值的初心，以及全力打造核心爆品引领增长的发展思路。随着公司自身运营水平的提升和重视与消费者的沟通，市场对全棉时代品牌和核心爆品的认可度还在持续提升。
全球化战略迈上新台阶
医疗业务方面，在加速国内市场布局的同时，公司在积极拓展国际版图。今年9月，公司完成对GRI75.2%的股权收购，此次收购标志着稳健医疗的全球化战略迈上了新台阶。将有效加强在北美、欧洲市场的本地供应链与销售网络，从而进一步扩充公司在全球医疗市场的影响力。
调整盈利预测，维持“增持”评级
基于24Q1-3业绩表现，公司归母净利5.5亿，其中24Q3归母净利1.7亿，24Q3扣非后归母净利1.4亿同增105%；全棉时代多渠道保持在增长势头，并在24年9月并购GRI75%股权；我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利为8.0、9.3以及10.8亿元（原值为5.8、6.6以及7.8亿元），EPS分别为1.4、1.6以及1.8元/股（原值为1、1.1以及1.3元），PE分别为26X、22X、19X。
