报告摘要

　　本周（11/18-11/22）行情表现：沪深300指数-2.60%，报3866点；上证指数-1.91%，报3267点；SW有色金属行业指数-0.31%，报4601点。在A股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第5；在有色金属二级行业中，贵金属、金属新材料、能源金属、小金属、工业金属周涨幅分别为+4%/+3%/+1%/+1%/-2%。

　　基本金属：政策持续发力，基本金属价格有望反弹。铜：本周，宏观方面，11月22日，标普全球公布数据，美国11月Markit制造业PMI为48.8%，前值为48.5%，环比小幅回升，这是Markit制造业PMI连续第五个月低于荣枯线。本周铜精矿TC平均价为10.64美元/吨，较上周变动+0.31美元/吨，TC价格小幅回升。根据SMM预计，本周铜线缆企业开工率为90.34%，环比+0.97pct，出口退税政策取消带来一定抢出口需求。矿端供应仍较为紧张，随着国内外政策持续发力，需求端有望回升，基本金属价格有望反弹。铝：供应端，本周电解铝运行产能维稳，氧化铝价格持续上涨，成本压力之下引发冶炼端减产预期。需求端，出口退税政策取消带来短期抢出口需求增加。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份等。

　　贵金属：地缘政治加剧，黄金价格回升。本周，俄乌冲突升级，地缘政治加剧带动黄金价格明显回升。从中长期看，受美元信用弱化及地缘政治频发影响，我们继续看好黄金价格长牛趋势。受益标的：山金国际、赤峰黄金等。

　　能源金属：行业触底迹象明显，锂价继续反弹。本周，电池级碳酸锂价格+0.51%至79100元/吨，电池级氢氧化锂价格+1.35%至68294元/吨，电解钴价格+0.00%至178500元/吨，四氧化三钴-0.86%至115000元/吨。供应端，随着澳矿持续减停产，行业出现触底反转迹象。需求端，11月正极排产显著上行，锂价继续反弹。受益标的：天齐锂业、赣锋锂业等。

　　风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。

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太平洋 刘强