摘要：

　　酒行业处于存量（缩量）竞争阶段。11月20日，国家统计局发布数据显示，10月白酒（折65度，商品量）产量34.0万千升，同比下降12.1%；1-10月白酒累计产量332.0万千升，同比增长0.9%。10月，啤酒产量180.7万千升，同比下降2.3%；1-10月，啤酒累计产量3108.0万千升，同比下降1.8%。10月，葡萄酒产量0.8万千升，同比下降11.1%；1-10月，葡萄酒累计产量9.2万千升，同比下降9.8%。我们认为食品饮料板块已回调较多，情绪面最底部的阶段已经过去，后续在积极的政策导向下，中长期需求端有望逐步边际改善，我们维持行业“推荐”评级。

　　白酒：当前处于白酒消费淡季，酒企以控量稳价为主，蓄力2025年春节动销。上周飞天茅台（散瓶）批价从2220元/瓶下跌10元/瓶至2210元/瓶；飞天茅台（原装）批价同步下跌，从2280元/瓶下跌25元/瓶至2255元/瓶。五粮液（八代）批价维持950元/瓶，国窖1573批价维持860元/瓶。金徽酒控股股东甘肃亚特投资集团有限公司计划通过集中竞价交易或大宗交易方式增持公司股份，增持资金总额不低于人民币5,000.00万元，不超过人民币10,000.00万元，体现对公司价值的认可，提振投资者信心。我们认为白酒行业的调整期还会延续一段时间，基本面仍处于承压阶段，但促消费政策的持续落地，积极预期有望带动板块估值率先修复。我们建议关注五粮液（000858.SZ）、贵州茅台(600519.SH)、山西汾酒（600809.SH）、古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)、金徽酒（603919.SH）。

　　大众品：【软饮料】东鹏饮料拟与海口国家高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议书》，投资项目为“东鹏饮料集团海南生产基地项目”。公司拟在海口国家高新技术产业开发区注册设立海南东鹏食品饮料有限公司（暂定，最终以工商注册为准），注册资本为10,000万元人民币。功能饮料赛道具备较高景气度，东鹏饮料2024Q3营收同比增长47.29%；归母净利润同比增长78.42%；扣非后归母净利润同比增长86.90%，东鹏特饮维持稳健增长的同时，第二增长曲线补水啦等增速亮眼，建议关注竞争力不断提升的东鹏饮料（605499.SH）。【零食】零食板块景气度较高，我们认为零食板块渠道红利和品类红利依然延续，新品的渗透率持续提升，个股业绩增速较好，四季度关注年货节的旺季催化，建议关注三只松鼠（300783.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）、甘源食品（002991.SZ）。【乳品】截至2024年11月15日，原奶价格为3.12元/公斤，仍处于较低位置，我们认为伴随上游过剩产能的持续出清，2025年下半年，原奶的低价竞争有望改善，龙头的喷粉减值影响有望逐渐减弱。建议关注伊利股份（600887.SH）。

　　风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。

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华龙证券 王芳