核心观点

　　动力煤短期价格仍处底部，后续政策调整有利于市场空间打开。近期，动力煤价格底部震荡，整体未表现出明显上攻趋势。冬储的到来带动了终端电厂需求的提升，促进了市场流动性的增强。但一方面市场供给量充足，另一方面保供政策下电厂对市场煤炭需求空间有限，短期终端需求的提振不足以带动动力煤市场价格显著回暖。后续伴随着2025年保供政策的调整，预计动力煤市场需求将有所打开，促进动力煤市场回暖。

　　焦煤市场短期偏冷，行情仍需耐心等待。焦煤价格近期仍然维持底部区间震荡趋势。市场供给持续拉升，需求空间较小，供给过盛下，焦煤市场短期偏冷。政策落地对终端地产端、基建端的提振仍需时间发酵，产业链短期不振下，焦煤行情仍然需要耐心等待。

　　二级市场短期波动下，煤炭防御属性或成为亮点。从二级市场来看，受限于本周市场行情的整体走弱，煤炭板块再度回落，但较市场多数板块仍相对平稳。一方面，前期煤炭在行情走强下表现平平，整体溢价不高，使煤炭得以在震荡行情下表现相对稳定；另一方面，红利板块特有的防御属性，或也是煤炭能够走出相对平稳表现的原因。

　　综上，基本面上，动力煤和焦煤短期价格均处于低位。但动力煤整体市场流动性相对较好，且后续保供政策调整或能够为市场动力煤需求带来空间，对市场信心有提振作用，中长期有上行潜力；焦煤短期市场仍然偏冷，下游地产、基建基本面的改善或才是焦煤吹响反攻号角的契机。二级市场来看，煤炭近期表现平平，在震荡市中能够更好的发挥红利板块的防御属性，且煤炭板块前期上涨力度较弱，短期或下行空间不大。

　　风险提示

　　政策落地不及预期，板块突发利空。

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大同证券 景剑文