金山办公(688111)个人订阅稳健增长,AI应用和信创均向好
金山办公(688111)
核心观点
三季度收入增长回暖。公司前三季度收入36.27亿元(+10.90%),归母净利润10.40亿元(+16.41%),扣非归母净利润9.91亿元(+15.16%)。单Q3来看,公司收入12.14亿元(+10.53%),归母净利润3.18亿元(+8.33%),扣非归母净利润3.03亿元(+6.66%)。
研发投入加大,合同负债和现金流稳定增长。公司持续加强研发投入,前三季度研发费用同比增长17.26%,销售、管理费用同比下降3.79%、7.57%。公司Q3现金流表现优异,单Q3公司收现14.09亿元(+23.60%),经营活动现金净流量4.51亿元(+31.10%)。公司合同负债19.90亿元(+16.31%),其他非流动负债达到7.12亿元(+74.08%),个人会员的长周期发展顺利。个人订阅保持较高增长,信创回暖和AI价值推动BC两端增长。分业务来看
国内个人订阅收入7.62亿元(+17.24%),其中公司WPS AI2.0新增AI
写作助手等多个功能,有力促进用户粘性和付费转化提升。国内机构订阅收入2.48亿元(+0.02%);国内机构授权1.43亿元(+8.97%),公司持续布局党政信创领域,相关订单有所增加。国际及其他业务收入0.61亿元(-10.43%),主要是关停国内广告业务所致,海外业务保持高速增长增长。截止24年9月底,公司主要产品月度活跃设备数为6.18亿(+4.92%),其中PC端月活2.77亿(+6.95%),移动端月活3.38亿(+3.36%)。
文档办公是AI Agent率先落地场景,AI已产生收入。今年7月,公司正式发布WPS AI2.0,在AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手四个维度实现了范式革新。以AI伴写为例,其是基于AI Agent范式驱动的智能写作工具,具备独立思考、调用工具去逐步完成给定目标的能力,将大幅提高工作效率。目前公司AI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万,为国内个人订阅业务发展注入强劲动力。
风险提示:信创业务发展低于预期;协作、AI等创新业务进展缓慢。
投资建议:维持“优于大市”评级。由于宏观经济对IT开支影响持续,我们下调业绩预测。预计2024-2026年公司营收为51.14/62.16/76.06亿元,归母净利润为15.06/18.71/23.17亿元(原预测为17.09/22.17/28.39亿元),对应当前PE为90/73/59倍。公司作为AI应用龙头,且AI会员已经开始贡献收入;结合新一轮信创产业即将加大力度推进,行业和下沉信创市场仍有广阔空间,维持“优于大市”评级。