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江苏国信(002608)金融善守火电能攻,乘风破浪奋楫扬帆

公司研报 33

  江苏国信(002608)

  投资要点:

  能源金融双主业,产融协同共发展:公司前身为同一控股股东江苏国信集团旗下的舜天船舶,通过“破产重整+资产重组”解决遗留债务问题并将核心资产注入公司,主营业务由船舶制造转变为能源和信托双主业。公司主营业务包括能源与金融两大板块,能源板块资产占比较大;金融板块业绩贡献稳定,是主要的利润主体。2023年,受益于煤价回落、提质增效等,公司归母净利润同比增长3014%。1Q-3Q24公司归母净利润达29.21亿元,同比增长48.47%。预计未来煤价大幅上涨可能性较小、综合电价整体相对稳定、江苏电力需求旺盛以及在建机组十四五期间陆续投产,公司业绩有望持续增长,未来可期。

  火电装机投产高成长,奋楫扬帆正当时:截至1H24,公司已投产火电1545.4万千瓦,在建控股煤电508万千瓦,在建参股煤电100万千瓦。在建参控股608万千瓦,数量居全省首位,预计24-25年投产,投产后将为业绩注入增长新动力。公司机组布局以江苏为主,江苏是用电大省,电力

  需求旺盛,保障公司机组高水平利用小时数。此外,机组布局沿海沿江具有先天成本优势同时综合电价保持高位运行。按照2023年底公司江苏和山西煤电机组1286.2万千瓦测算,2024年公司容量电费(含税)约12.86亿元。容量电价有利于机组盈利的稳定性。公司在山西布局的苏晋能源是负责运营“雁淮直流”的配套项目,超90%的电量外送江苏,电量有保障同时享低价晋煤高价苏电,盈利可观。

金融善守火电能攻,乘风破浪奋楫扬帆

  金融筑牢盈利基,业绩定位压舱石:公司金融板块以江苏信托为主,江苏信托地处南京,具有明显的区位优势,多年来保持了稳健高质量发展,资本实力、品牌知名度稳居江苏第一。2023年,江苏信托营业收入同比增长21.26%;利润总额27.11亿元,同比增长22.49%,占比公司利润总额的78.24%;净利润25.43亿元,同比增长27.86%。金融板块是公司业绩表现的压舱石。2023年江苏信托投资收益占比收入的68%,是主要的收入来源。2023年对江苏银行和利安人寿的投资收益合计20.26亿元,占比江苏信托利润总额的74.8%,是核心的利润来源。江苏信托是江苏银行、利安人寿的第一大股东,稳定的金融股权投资收益为公司奠定了坚强的展业基础。

  盈利预测与投资建议:我们预测2024-2026年公司营收分别为351.85、413.28和469.82亿元,归母净利润分别为29.90、35.23和40.58亿元,对应PE分别为9.4/8.0/6.9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:项目投产不及预期风险;政策风险;燃料价格高位运行导致成本高企的风险;电力市场竞争降低上网电价的风险;金融板块盈利风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。