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同庆楼(605108)老字号宴会餐饮龙头,多业态扩张快速成长

公司研报 26

老字号宴会餐饮龙头,多业态扩张快速成长

  同庆楼(605108)

  投资要点

  老字号宴会龙头,三轮驱动求发展:中华老字号品牌——同庆楼于1925年创立于芜湖,公司以大型酒楼经营宴会等餐饮业务,并基于餐饮拓展富茂酒店和食品销售业务。公司门店分布于安徽、江苏、北京等地,截至2024年上半年,公司直营门店118家,其中餐饮/富茂分别有54/7家。

  婚宴市场规模稳健增长,全服务酒店品牌本土化:1)宴会市场规模稳增长,一站式婚宴需求提升。婚宴等聚餐场景具有价格不敏感、需求相对刚性的特点,2019年婚宴市场规模8037亿元,占婚庆市场的46%,2016-2019年婚宴市场规模CAGR为8%。我们预计2024年结婚登记对数同比-17%,但婚礼客单价持续上涨,量减价升,婚宴消费力依旧可观。2)全服务型酒店迎本土化趋势,强餐饮产品迎合新消费趋势。此前海外品牌进驻国内物业多与提升商业地产价值有关,地产业转型后业主方更加关注投资运营效率,对本土品牌偏好增加,2023年新开业高端酒店中本土品牌门店数占比53%,较2018年提升19pct。强餐饮、兼顾社交属性的酒店产品具有性价比,通过承接宴会需求,餐饮、客房联动补足淡季客流。

  立足宴会餐饮,强运营&标准化促异地扩张:1)卡位宴会市场,聚焦餐饮经营。公司定位“大众聚餐+宴会服务”,拥有宴会及婚庆的专业团队,疫情前10桌以上大中型宴会收入约占餐饮收入的30%。适应宴会需求的大型酒楼贡献营收利润,2019年超过6000平米的14家大型门店合计营收/净利润占比53%/79%。2)运营效率高,单店盈利能力突出。运营模式成熟,大店盈利能力突出。选取面积为8000/5000平米的大、中型门店测算同庆楼单店模型,预计分别实现年收入7200/3900万元,净利润1200/469万元,净利率为17%/12%,大型门店投资回收期4~5年。富茂酒店餐饮/客房收入约占比80%/20%,单体投资达亿元级别,开业1~2年达到成熟期,投资回收期约6~7年,测算成熟期单店收入/净利润为1.5/0.3亿元,净利率达19.7%,2024年底前开业的10家富茂将于成熟期贡献约3亿元利润。3)标准化管理,持续异地扩张。公司供应链采用集中采购和配送方式,运营管理标准化助力富茂和餐饮门店异地扩张。我们预计截至2024年底,公司直营门店132家,门店面积79.8万平米,同比+25%/50%。

  盈利预测与投资评级:同庆楼依托老字号品牌深耕宴会餐饮市场,高效运营的餐饮门店和富茂酒店持续扩张,随着新开门店爬坡,公司有望释放业绩弹性。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.5/3.2/4.3亿元,对应PE估值为39/18/13倍,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:需求走弱下同店表现承压、开店节奏不及预期、新店爬坡期拖累业绩等。