首页 公司研报 贵州茅台(600519)持续加强消费者层面的触达和转化,国际化思路清晰

贵州茅台(600519)持续加强消费者层面的触达和转化,国际化思路清晰

公司研报 35

  贵州茅台(600519)

  事项:

  11月27日公司召开临时股东大会,会议审议通过《2024-2026年度现金分红回报规划》《2024年中期利润分配方案》《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》等5项议案,并就市场关切问题与投资者进行交流。

  国信食饮观点:

  我们认为公司重视品质和品牌,具有较强的危机意识,主动解决短期供需适配的问题。面对消费行业结构性变化,公司通过10大渠道(4个自营体系+6个社会分销体系)增加消费者触达,同时围绕产品功能价值、体验价值和情绪价值做好服务转型。我们预计明年公司经营目标或更稳健,通过创新产品、挖掘增量需求解决增长问题。长期看,公司对国内市场不断强化消费者培育,增长工具充分;国际化思路从“产品出口”转向“品牌出海”,或逐步贡献业绩增量。我们认为公司增长基础扎实,维持收入及盈利预测,预计2024-2026年收入1739/1916/2067亿元,同比+15.5%/+10.2%/+7.9%,预计归母净利润852/940/1023亿元,同比+14.0%/+10.4%/+8.8%,当前股价对应22.5/20.4倍2024/2025年PE,维持“优于大市”评级。

持续加强消费者层面的触达和转化,国际化思路清晰

  评论:

  加强消费者层面的触达和转化,公司有能力调节供需关系

  公司认为茅台酒基本属性、基本面没有改变,本轮周期面临供需适配问题,公司将调动各个渠道、优势互补,增加消费者需求触达、转化客户、提供服务。1)需求触达上,当前茅台渠道结构多元,接下来将开拓私域流量,形成4个自营体系(自营公司、i茅台、大客户、私域)+6个社会分销体系(经销、商超、百货、餐饮、烟草、电商);2)客户转化上,建立品牌文化体验馆、品牌形象店、专卖店以及在商超、百货专柜等系列场景进行消费者培育;3)服务提供上,围绕产品的功能价值、体验价值和情绪价值,进行客户转型、场景转型和服务转型。2024年第三季度以来公司积极实施以上组合拳举措,如开放i茅台整箱龙茅申购成效较好。

  国际化思路清晰,打造全球视野公司

  贵州茅台作为中国高端白酒代表,全球品牌基础和群众基础最好,国际化经营思路从“产品出口”转向“品牌出海”,积极打造具有国际化视野、价值创造能力的国际化公司。产品矩阵按照“T”字形结构,53度、43度茅台酒为支柱,横向补充高附加值产品,及以茅台王子酒为主的系列酒,同时借鉴海外烈酒经验,适度开发新品以满足海外消费者需求。

  公司具有较强的危机意识,主动拥抱新变化

  行业存量竞争背景下,产业结构和人口结构变化催生了多元化、悦己化的场景和需求,居民消费行为更加理性,追求质价比,这些变化对白酒行业和公司提出更多挑战。我们认为公司具有较强的危机意识:1)开拓客群层面,公司在年中营销大会上提出向“新商务”转型,本次会议进一步提出开拓优质制造业、服务业企业的私域渠道,谋求新增量。2)产品迭代层面,主动为消费者提供情绪价值,产品开发坚持中国传统文化元素不变,适度增强绿色化和数字化。3)价值坚守层面,公司重视品质,拒绝不同产品打包售卖,保证每个产品的市场独立性和供给稀缺性,同时提升业务团队和经销商的“行商”能力,主动解决消费者需求触达的问题。

  投资建议

  2024年前三季度公司收入增长稳健,第四季度公司适度增加1000ml飞天茅台酒发货量,我们预计全年实现15%收入增长目标的确定性强。同时我们预计2025年公司收入目标或更加稳健,且增长工具较多,飞天茅台价格将进入低波动阶段,估值扰动因素减少。我们维持收入及盈利预测,预计2024-2026年营业总收入分别为1739/1916/2067亿元,同比+15.5%/+10.2%/+7.9%,预计归母净利润852/940/1023亿元,同比+14.0%/+10.4%/+8.8%,当前股价对应22.5/20.4倍2024/2025年PE,维持“优于大市”评级。

  风险提示

  宏观经济增长持续放缓,商务场景消费减少;食品安全问题等。