化工新材料行业周报：强美元预期和高利率环境延续或对油价形成一定压制
核心观点：
石油化工：强美元预期和高利率环境延续或对油价形成一定压制。据ifind数据，11月22日-11月29日，WTI原油期货收盘价(连续)下跌4.31%，布伦特油期货价下跌3.11%。地缘局势方面，以色列与黎巴嫩真主党停火协议已于11月27日生效，但第二天，以军袭击黎巴嫩真主党目标，黎以互指对方违反停火协议，目前黎巴嫩暂未做出反应；俄乌方面，因乌用美制远程武器袭击俄本土，俄降低核武器使用门槛，冲突进入危急阶段。基本面方面，供应端，近日据彭博消息，OPEC+将在会上推迟2025年一季度增产石油的原定计划，但内部对延长原油减产计划存在分歧，2025年供应压力仍较大。需求端，美国汽油消费下滑但炼厂开工率持续偏高导致库存超预期累积，加剧了市场对成品油需求的担忧，后续需关注美国感恩节和圣诞节能否提振其出行和汽油消费；欧洲虽然进入供暖旺季，但生产和消费活动仍然偏弱，原油需求短期内或难以得到有效提振；中国宏观经济未明显回暖，汽柴油等需求预期偏弱。此外，11月26日特朗普宣布对墨西哥与加拿大征收25%的关税，税率提高或将减少美国炼厂对两国原油进口。宏观经济方面，11月26日美国联邦储备委员会发布的11月货币政策会议纪要显示，美联储立场逐渐转向支持渐进式降息来配合特朗普“对内减税、对外高关税”的政策主张，市场进一步下调美国降息节奏，强美元预期和高利率宏观环境延续或对油价形成一定压制。
氟化工：空调内需出口排产同比高增，制冷剂价格高位续涨。萤石供应偏紧，价格高位坚挺，本周萤石价格环比持平；制冷剂需求向好、供应收缩、价格高位续涨，本周R32价格环比上涨1.27%，R134a价格环比上涨2.63%。各工厂年度制冷剂配额余量有限，且四季度装置集中检修，整体货源偏紧；同时，国内空调等家电和汽车内需在国补拉动下表现向好叠加出口增长强劲提振制冷剂需求。据奥维云网数据，2024年12月我国家用空调排产1722万台，同比增长42.1%；其中内销排产642万台，同比增长20.0%；出口排产1080万台，同比增长59.5%。2025年1月将迎来春节假期，企业生产节奏错位提前，2024年12月预先进行适当备货。终端需求表现较好带动R32等主流制冷剂需求增加、价格高位坚挺。
投资建议：
本周，我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工：OPEC+自愿减产或将再次延后，以此缓解供应压力；俄乌冲突升级，地缘风险短期对油价尚有一定支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，增发R32等供不应求的三代制冷剂品种配额，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，市场供需格局好转，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源头部：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。
风险提示：
