摘要：

　　白酒基本面仍处于筑底阶段，大众品关注即将来临的春节前备货。上周申万一级食品饮料板块上涨2.62%，子板块烘焙食品（+13.54%）、零食（+12.09%）、其他酒类（+9.48%）涨幅居前，白酒（+1.71%）涨幅居后，我们认为食品饮料板块已回调较多，后续在积极的政策导向下，估值有望率先修复，中长期基本面有望逐步边际改善，我们维持行业“推荐”评级。

　　白酒：上周飞天茅台（散瓶）批价从2200元/瓶下跌10元/瓶至2190元/瓶；飞天茅台（原装）批价同步下跌，从2250元/瓶下跌5元/瓶至2245元/瓶。五粮液（八代）批价维持950元/瓶，国窖1573批价维持860元/瓶。贵州茅台2024年第一次临时股东大会召开，会议审议并通过了《2024－2026年度现金分红回报规划》《2024年中期利润分配方案》等议案，公司今年将首次实施“中期分红”，向全体股东每股派发现金23.882元，本次累计现金分红金额为300.01亿元。五粮液发布2024年中期利润分配预案公告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元（含税）。截至2024年9月30日，公司总股本为3,881,608,005股，以此计算合计拟派发现金红利100亿元（含税）。短期白酒基本面仍承压，继续关注年底白酒的动销变化和酒企对来年目标的定调。建议关注贵州茅台(600519.SH)、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)、金徽酒（603919.SH）、水井坊（600779.SH）、老白干酒（600559.SH）。

　　大众品：【零食】2024年12月01日，好想你发布投资者交流信息，目前公司已进驻鸣鸣很忙、好想来、零食有鸣、戴永红、奥特乐等众多零食量贩和硬折扣系统。红小派枣仁派、枣夹核桃、去核红枣、免洗红枣在渠道销量较好。线下门店渠道是公司收入和利润的重要来源，公司现有直营和加盟合计400多家店。当下，公司专卖渠道正在全力备战销售旺季。零食板块即将进入年货节销售旺季，建议关注三只松鼠（300783.SZ）、好想你（002582.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）、甘源食品（002991.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）。【乳品】截至2024年11月22日，生鲜乳价格为3.13元/公斤，暂时止跌企稳，我们认为伴随上游过剩产能的持续出清，原奶的低价竞争有望改善，龙头的喷粉减值影响有望逐渐减弱。建议关注伊利股份（600887.SH）、新乳业（002946.SZ)。【软饮料】2024年12月2日，香飘飘发布公告显示，当前公司奶茶业务处在销售旺季，渠道备货节奏加快，公司正全力做好奶茶旺季的运营工作；即饮业务的传统渠道进入销售淡季，公司在为Meco如鲜果茶的春节档礼品装销售做好准备，全年来看，考虑整体消费环境的影响，收入端仍存在一定压力。建议关注东鹏饮料（605499.SH）。

　　风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。

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华龙证券 王芳