核心观点

　　本周（2024年11月25日至12月1日）食品饮料板块+2.61%，跑赢上证指数0.79pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为桂发祥、一鸣食品、欢乐家、黑芝麻和好想你。

　　白酒：茅台推动解决供需适配问题，五粮液宣告中期分红。贵州茅台于11月27日召开临时股东大会，会议审议通过3年分红回报规划、中期分红、注销式回购等议案，并针对市场关切问题与投资者进行充分交流。供需适配层面，公司认为茅台酒基本属性、基本面没有改变，将充分调动4个自营体系（自营公司、i茅台、大客户、私域）+6个社会分销体系（经销、商超、百货、餐饮、烟草、电商），各渠道优势互补，增强消费者触达，加强客户转化，并围绕产品功能价值、体验价值和情绪价值进行服务转型；国际化扩张方面，公司经营思路将从“产品出口”转向“品牌出海”，产品矩阵按照

　　“T”字形结构，以53、43度茅台酒为支柱，横向输出高附加值产品、以王

　　子酒为核心的系列酒，适度开发新品满足海外需求。本期中期分红符合规划，提振市场信心。本周飞天茅台、第八代五粮液批价下跌。据公众号“今日酒价”，2024年12月1日原箱茅台批价2235元/瓶，较上周下跌15元；散瓶茅台批价2190元/瓶，较上周下跌10元，淡季需求疲弱，飞天批价继续小幅下跌；同时公司增投1L装飞天，缓解飞天放量压力。本周白酒指数上涨1.7%，需求预期升温，市场情绪修复。本周（11.25-11.29）白酒SW上涨1.71%，水井坊、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、金徽酒涨幅靠前。情绪面看，12月政策预期升温，春节消费预期增强，市场情绪有所回暖。基本面看，短期白酒消费需求仍在磨底阶段，酒企仍以库存去化、备货春节为经营核心；经过2-3个旺季渠道包袱消化，行业或将迎来新一轮周期，预计2025年报表节奏前低后高。

　　大众品：龙头经营稳健，关注板块需求改善。啤酒：行业格局稳定、龙头酒企库存水平健康，啤酒行业盈利有望逐步修复。速冻食品：短期经营磨底，关注旺季动销改善。休闲食品：三季报休闲食品企业业绩表现分化，看好渠道扩张能力强的或核心品类成长性强的个股。调味品：行业龙头开启向上经营周期，关注下游需求改善节奏。乳制品：龙头报表验证需求弱改善，布局2025年供需改善带来的向上弹性。软饮料：第三季度板块景气度延续，板块盈利普遍提升。

　　投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。

　　风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。

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国信证券 张向伟,杨苑,柴苏苏