投资要点

　　预计2025年银行板块仍然攻守兼备，但是相对收益难比今年。在经济从衰退周期转向复苏周期的阶段，银行板块往往有较为不错的表现，进攻和防守属性同时具备。但从行业比较层面，银行板块的相对收益可能不会像今年这般突出。

　　预计2025年股份行及城商行子板块会有更好的表现。股份行的估值、仓位、业绩都处于底部阶段，利空因素消化较为彻底，且展望明年预计拥有较多的正向期权，包括经济、地产、消费等的潜在企稳复苏。城商行受益于区域经济发展，预计仍有结构性机会。综合来看，我们对子板块的排序是股份行>城商行>国有行农商行。

　　预计2025年银行板块业绩表现较2024年稳中略降。预计上市银行2024年营收增速为-1.0%、归母净利润增速为1.5%。2025年板块业绩表现稍微弱于今年，预计营收增速为-1.5%，归母净利润增速为1%。

　　投资标的方面，最看好股份行板块，建议关注低估值低仓位、期权价值高的平安银行，有望带领板块突破估值瓶颈的行业龙头招商银行，以及浦发银行、光大银行。其次看好城商行板块，继续推荐重庆银行，建议关注区域经济动能强劲、业绩高位稳健、性价比高的江苏银行，以及把握顺周期能力最强的宁波银行。

　　风险提示：化债对银行财务带来较大负面影响；经济恢复不达预期；资产质量加速恶化。

点击复制链接查看完整PDF研报

华福证券 张宇,郭其伟,付思雨,谢洁仪