国内动力煤价格下跌，欧洲动力煤价格上涨。截至11月18日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格839元/吨，环比上月跌1.53%；国际上澳大利亚动力煤价格月环比回落，欧洲月环比继续上涨，南非月环比不变：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格140.00美元/吨，环比上月下跌4.76%；南非理查德RB动力煤离岸价格112.00美元/吨，环比上月不变；欧洲三港DESARA动力煤离岸价格123.00美元/吨，环比上月上涨2.50%。

　　陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量涨跌不一，晋月度产量环比上涨、陕蒙月度产量月环比均下降。动力煤月度进口量环比上月下降明显。10月国有重点煤矿煤炭月度产量：山西产5359.10万吨，环比上月上涨26.10万吨，涨幅为0.49%；陕西产2105.30万吨，环比上月下降36.60吨，降幅为1.71%；内蒙古产1951.60万吨，环比上月下降5.50万吨，降幅为0.28%。10月，动力煤月度进口量达到1348.19万吨，环比上月下降138.03万吨，降幅为9.29%。

　　三大港口煤炭库存月环比显著增加，六大发电集团煤炭库存月环比下降，六大发电集团日均耗煤量继续下跌。截至11月18日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计1452.10万吨，环比上月上涨238.20万吨，涨幅19.62%；六大发电集团煤炭库存共1450.40万吨，环比上月下降28.10万吨，降幅1.90%；六大发电集团日均耗煤量共80.93万吨，环比上月下跌0.33万吨，跌幅0.41%。

　　国内海运费显著上涨，澳洲海运费环比上月上涨。截至11月18日，从秦皇岛到上海航线上4-5万DWT的CBCFI报收33.70元/吨，较上月环比涨幅为24.35%；从秦皇岛到宁波航线上1.5-2万DWT的CBCFI报收48.30元/吨，较上月环比涨幅为17.52%；澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收16.60美元/吨，环比上月上涨6.41%；印尼塔巴尼奥-中国广州（50000MT/10%）的煤炭CDFI程租报收10.13美元/吨，环比上月下跌8.29%。

　　结论：国内动力煤价格下跌，欧洲动力煤价格上涨。三大港口煤炭库存月环比显著增加，六大发电集团煤炭库存月环比下降，六大发电集团日均耗煤量继续下跌。10月动力煤月度进口量环比上月下降明显。

　　风险提示：行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。

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东兴证券 莫文娟