核心观点

　　月度重点推荐组合：核心看好瑞普生物（A股宠物健康领域的核心资产），海南橡胶（全球最大天然橡胶种植及加工贸易企业之一），华统股份（资金储备充裕的养殖周期成长股），牧原股份（成本持续精进的生猪养殖龙头）圣农发展（产业链一体化布局的白羽鸡龙头），立华股份（低成本黄羽鸡及生猪养殖标的）。

　　各细分板块推荐逻辑：1）生猪：产业杠杆处较高状态，整体扩张意愿不足，能繁母猪存栏维持低位，预计2025年猪价周期景气有望维持。核心弹性标的：华统股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、新五丰，神农集团；此外，牧原股份、温氏股份等都有配置价值。2）禽：上游补栏谨慎，供给维持底部，后续需求有望受益宏观景气修复，核心推荐：立华股份等。白鸡短期鸡苗供给偏紧，毛鸡价格受供给偏紧及下游需求改善带动，预计维持震荡修复，核心推荐：圣农发展、益生股份等。3）肉制品：看好双汇发展现金高分红。4）种业：关注资本整合机会，核心推荐：隆平高科、丰乐种业、登海种业等。5）大宗农产品：大豆、豆粕及玉米供应边际宽松，预计盘面价格维持震荡趋势；天然橡胶供给收缩，需求稳定，看好景气上行。

　　农产品价格跟踪：1）生猪：11月生猪价格维持震荡。11月末猪价16.41元/kg，月环比-5%；7kg仔猪399元/头，月环比-19%。2）禽：供给维持底部，看好猪鸡共振。11月末白鸡毛鸡价格7.52元/千克，月环比持平；浙江青脚麻鸡价格为5.10元/斤，月环比-2%。3）大豆：供应宽松渐成趋势，价格持续下行。11月末国内大豆现货价3998元/吨，月环比基本持平。4）玉米：新粮增产，价格走弱。11月末国内玉米现货价2161元/吨，月环比-1%。5）白糖：11月末广西南宁糖现货价为6220元/吨，月环比-2%。

　　11月市场行情：板块小幅回落，水产养殖涨幅领先。11月SW农林牧渔指数下跌0.26%，沪深300指数上涨0.66%，板块跑输大盘0.92%。涨幅排名前五的个股依次为康农种业、欧福蛋业、驱动力、路斯股份、田野股份，涨幅分别83.59%/51.53%/43.99%/39.17%/38.61%。

　　投资建议：推荐养殖、种子。1）养殖链：重点推荐价值股，核心看好华统股份、牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、圣农发展、海大集团、双汇发展。2）种植：关注海南橡胶，公司作为天然橡胶种植、加工、贸易龙头，有望受益景气上行。3）种业：聚焦具备研发与整合优势的头部企业，建议关注隆平高科、丰乐种业、登海种业。4）宠物推荐：瑞普生物等。

　　风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。

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国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航