行情回顾

　　过去五个交易日（1202-1206）沪深300涨1.44%，建材（中信）涨2.67%，除陶瓷和其他装饰材料板块，其他版块均取得正收益。个股中，四方达（+52.2%），山东玻纤（+43.3%），雅博股份（+28.7%），纳川股份（+23.1%），垒知集团（+15.8%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：海螺水泥（+0.7%）、西部水泥（+7.2%）、华润建材科技（-3.4%）、塔牌集团（+1.0%）、上峰水泥（+2.2%）、三棵树(-5.5%)、兔宝宝(-2.2%)。

　　行业进入政策窗口期，关注建材机会

　　据Wind，1130-1206一周，30个大中城市商品房销售面积311.26万平米，同比+22.51%，已连续六周同比正增，环比-6.46%。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布了《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，意见提出到2027年，新型城市基础设施建设取得明显进展，对韧性城市建设的支撑作用不断增强，形成一批可复制可推广的经验做法。到2030年，新型城市基础设施建设取得显著成效，推动建成一批高水平韧性城市，城市安全韧性持续提升，城市运行更安全、更有序、更智慧、更高效。

　　11月重点30城单月销售面积同比实现20%增长，12月首周继续延续增长趋势，政策拉动效果在持续显现，销售好转有望带动新建端逐渐企稳。我们认为当前建材景气度仍处于左侧，短期来看，进入季节性施工淡季，水泥出货率环比在持续下滑，基本面的波动可能会对市场造成冲击，但随着前端数据的好转，以及化债、收储等政策的持续推动，相对底部信号或已逐步临近。当前正处于政策窗口期，短期关注估值弹性大的消费建材板块，中长期来看，水泥等品种价格向上拐点已现，且供给侧政策的落地有望带来供给格局的实质性改善，25年水泥业绩向上弹性较优，建议关注华东、华南及出海水泥龙头。

　　本周重点推荐组合

　　海螺水泥、西部水泥、华新水泥、华润建材科技、上峰水泥、三棵树、兔宝宝

　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。

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天风证券 鲍荣富,王涛,王雯,林晓龙