核心观点

　　本周（2024年12月2日至12月8日）食品饮料板块+0.18%，跑输上证指数2.15pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为一鸣食品、安德利、佳隆股份、海南椰岛、甘化科工。

　　白酒：汾酒品牌表达更加自信，行业长期积极因素增加。山西汾酒于12月2日召开2024年经销商大会，公司追求发展质量，2025年稳定压倒一切；明年增速目标尊重市场规律，预计全年收入增长5-10%。本周飞天茅台批价略涨，普五、国窖持平。据公众号“今日酒价”，2024年12月8日原箱茅台批价2260元/瓶，较上周上涨25元；散瓶茅台批价2200元/瓶，较上周上涨10元，公司尚未完成全年发货量，短期需求延续平淡。本周普五批价920元/瓶，较上周持平，部分地区在奖返政策下批价下跌至900-910元左右；本周高度国窖1573批价860元/瓶，较上周持平。本周白酒指数下跌0.4%，需求仍在磨底。本周（12.2-12.6）白酒SW下跌0.4%，今世缘、金种子酒、

　　珍酒李渡、伊力特涨幅靠前。情绪面看，需关注积极性政策持续性和力度。基本面看，短期白酒消费需求仍在磨底阶段，酒企仍以库存去化、备货春节为经营核心，部分公司开启和经销商沟通明年合约任务阶段；若外部经济活跃度升温，渠道库存加快去化，酒企报表节奏有望呈现前低后高。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头五粮液、贵州茅台、山西汾酒；2）需求压力逐步在表内显现，基本面边际变化有望带来估值修复的泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、舍得酒业等。

　　大众品：业绩表现分化，关注需求改善。啤酒：啤酒淡季需求平稳，啤酒龙头积极应对需求及渠道结构变化。零食：零食企业积极备战年货旺季，关注短期基本面有积极变化的公司，中长期坚守综合竞争实力突出的零食龙头。速冻食品：短期经营磨底，关注旺季动销改善。调味品：行业龙头开启向上经营周期，关注下游需求改善节奏。乳制品：龙头报表验证需求弱改善，布局2025年供需改善带来的向上弹性。软饮料：Q3板块景气度延续，板块盈利普遍提升。

　　投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。

　　风险提示：需求恢复较弱，原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧。

点击复制链接查看完整PDF研报

国信证券 张向伟,杨苑,柴苏苏