2025年光储行业年度策略报告：全球布局正当时，光储行业拐点将至
内容提要：
24年光伏行业围绕反内卷发布多项政策，通过限制产品最低价、降低出口退税税率等方式引导价格逐步回归健康发展，资本开支放缓，行业供需逐步改善，25年行业出清有望加速，盈利能力得到修复。海外市场，东南亚四国双反调查影响组件出口美国，但电池产能出口或影响不大。储能方面，系统成本进一步下滑，刺激装机高增，政策积极推进建设新型电力系统，中美大储装机将提速，欧洲户储或将放缓，看好逆变器环节。
我们认为2025年光储行业将形成以下四大发展趋势：1）光储融合项目有望大幅增长。光储平价已至，系统经济性不断增强，应用场景愈加广泛；2）中东市场将成为光储海外重要发展方向。全球贸易环境趋紧叠加中东政策大力扶持，促使国内企业加速布局；3）25年是BC电池技术产品放量元年。差异化发展有望打开市场想象空间，期待BC产品的多场景应用；4）构网型储能市场前景广阔。可适用于变化快速的电网且能独立运行，是新型电力系统当中的必然选择。
投资建议：关注三条主线：一是光储融合龙头企业，有望平滑行业周期波动，建议关注阳光电源、阿特斯；二是在中东、美国地区有产能布局的全球性龙头企业，有望规避关税影响，建议关注晶科能源、天合光能；三是BC电池龙头有望率先享受溢价，建议关注隆基绿能、爱旭股份。
风险提示:产能过剩风险，国际贸易环境恶化风险，政府政策推进不达预期，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，电网消纳不及时，汇率大幅波动风险，全球装机需求不及预期风险，国内外二级市场系统性风险，国内外经济复苏低于预期。
