内容提要

　　年内板块指数实现上涨， 估值中枢有所抬升。 2024 年以来（截止到 12 月 3 日） ， SW 机械设备指数上涨 10.26%至 1593.40 点，跑输同期沪深 300 指数 4.92 个百分点， 涨跌幅在 31 个 SW 一级行业中排名第 16 位。 三级子行业指数走势分化， 印刷包装机械、工程机械整机、轨交设备指数上涨幅度分别为 32.88%、 27.63%、26.46%，涨幅相对居前。 当前 SW 机械设备板块整体滚动市盈率为 36.17 倍，较 2023 年末提升 38.99%； 相对全部 A 股的估值溢价率为 95.42%，较 2023 年末上升 2.13 个百分点。 目前板块整体滚动市盈率处于 2010 年以来 75%分位值，相对全部 A 股的溢价率处于 2010 年以来 60.5%分位值。

　　基金对行业配置力度相对较弱，低配比例进一步扩大。 截止到 2024年三季度末，基金对 SW 机械设备（ 2021 分类） 行业的重仓持股市值为 739.89 亿元，持仓占比为 2.59%。 将基金重仓持股市值占比与当期 SW 一级行业流通 A 股市值比例进行对比， 2024 年三季度末 SW 机械设备行业延续低配状态， 低配比例为 1.48%， 与 2023年四季度末 0.81%的低配比例相比有所扩大， 2024 年以来基金对于机械设备行业的配置力度进一步减弱。 截止到 2024 年三季度末，基金对 SW 机械设备三级子行业的配置有所分化，其中，处于超配状态的三级子行业分别为工程机械整机、 工控设备、 激光设备、 其他专用设备、其他通用设备。

　　市场需求相对不足，机械设备行业整体业绩承压。 2024 年 1-10 月，规模以上通用、专用设备制造业毛利率分别为 18.61%、 22.05%，与 2023 年同期相比分别下降 0.37、 0.19 个百分点； 营业收入利润率分别为 6.71%、 7.10%，与 2023 年同期相比分别下降 0.29、 0.67个百分点。 2024 年以来， PPI 与 PPIRM 差值逐步由正转负，处于产业链中游的机械设备行业利润空间受到一定挤压。 2024 年前三季度,SW 机械设备板块共计实现营业收入 1.43 万亿元，同比增长4.34%； 归母净利润 942.76 亿元，同比下降 2.08%， 业绩有所承压。

　　大规模设备更新+培育新质生产力， 吐故纳“新” 。 从 2024 年前三季度情况来看，板块整体业绩承压，新订单增长放缓，机构配置力度有所减弱。往前看， 随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，基建投资有望稳步向上，房地产投资有望企稳，在高技术制造业牵引下，制造业投资有望继续保持较好的韧性，机械设备行业整体需求有望边际改善。当前我国正处于新旧动能转换的关键时期，在大力发展新质生产力的背景下，产业升级、技术改造将催生大量的高端装备需求，建议关注大规模设备更新政策加持，需求有望边际改善的工程机械板块；制造业不断转型升级，关键零部件国产替代加速的机器人板块。

　　风险提示： 国内外经济形势变化导致市场需求不足；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；全球地缘冲突加剧及其他黑天鹅事件引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险。

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国开证券 崔国涛