中共中央政治局12月9日召开会议，全面分析部署了2025年经济工作。会议提出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。此外，会议提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。我们认为本次会议定调略超市场预期，利好食品饮料等消费板块，尤其利好食品饮料中顺周期可选消费子行业如白酒、休闲食品和调味品。

　　根据商务部数据，今年“以旧换新”政策对于家电及汽车的消费起到明显拉动效果，明年有望补贴规模较今年的3000亿元加码，同时推测品类进一步扩容，手机、平板、家具建材、新能源汽车等产品有望纳入“以旧换新”支持范围。生育补贴有望在全国落地，一孩有望被纳入补贴范围，逐步形成一孩、二孩、三孩及以上的差异化补贴制度。此外稳就业等一些列措施也有望落地，预计对改善居民消费预期，促进消费上会有所帮助。

　　我们认为，随着扩内需、稳投资等一系列政策的落地，消费会逐渐企稳并恢复，食品饮料的需求也将回暖。特别是餐饮消费会跟随着经济的复苏而复苏，我们预期餐饮上下游的消费将有所好转，白酒、调味品、啤酒等行业整体需求处于逐步恢复中。特别是调味品行业，我们推测中秋后行业整体在去库存中，随着元旦、春节旺季消费的到来，旺季备货期有望开启，预期Q4主流调味品企业实现稳健增长可期。当前行业整体估值低于历史平均估值，存在修复空间。我们继续推荐食品饮料行业顺周期板块白酒、休闲食品和调味品，推荐贵州茅台、海天味业、三只松鼠等。

　　市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料3.18%，乳品2.10%，肉制品2.03%，其他酒类1.18%，啤酒1.14%，调味发酵品-0.04%，黄酒（长江）-0.12%，白酒Ⅲ-1.11%，其他食品-2.26%。

　　上周酒类行业公司中，上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：海南椰岛11.75%、今世缘5.60%、重庆啤酒5.03%;ST通葡4.47%；表现后五位的公司为：舍得酒业-5.16%；金徽酒-4.58%、水井坊-3.79%、皇台酒业-2.42%、迎驾贡酒-2.26%。

　　港股市场回顾：上周港股必需性消费指数1.63%，其中关键公司涨跌幅为：农夫山泉7.10%，颐海国际2.21%，康师傅控股1.95%，百威亚太0.81%，中国旺旺0.68%，华润啤酒0.19%，周黑鸭-1.16%，中国飞鹤-2.62%。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；中美关系对经济的影响超预期；行业复苏不及预期等。

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东兴证券 孟斯硕,王洁婷