汽车行业研究报告：比较优势与龙头引领优势
报告要点：
在申万一级行业类中汽车行业业绩仍然靠前，但对政策依赖仍大2024年汽车行业前半年经历降价潮与“以旧换新”政策推动，四季度“以旧换新”政策加力，三季度是较为自然发展的季度，因此我们选取三季度作为基准，观察行业的发展状况。对比申万一级行业31个行业类，前三季度汽车行业营收、利润同比增速排名分别为第五位和第七位，行业比较优势仍然凸显。但从三季度单季来看，行业营收、利润增速分别下滑到第十五位和第十七位，且均为负增长。以此为背景，体现汽车行业在竞争加剧背景下，业绩的自然增长率放缓，政策托底作用仍然重要。
板块分化，摩托车、汽零快速增长，汽服呈现反弹趋势
收入增长放缓，利润增长仍快，优质企业龙头引领隐现
从众数角度看，前三季度汽车行业上市公司收入同比增长集中在0-20%区间，而归母净利润增长则仍以30%以上增速为最多。由于行业内汽车零部件企业众多，该趋势仍然反映出汽零板块较强的发展韧性。而观察收入、利润增长均高的企业，背后呈现头部车企引领，出海边际提升收入利润以及飞行汽车等新业务带动的特征，此外摩托车板块整体表现亮眼，华为鸿蒙智行对产业链带动作用效果最为显著。建议关注相关领域持续发展机会。
投资建议
关注“以旧换新”政策延续性，以及其他接续政策实施的可能性。建议在2025宏观经济增长目标继续保持稳健增长的前提下，对汽车产业增量保持乐观。结合量、收入与利润的分析，我们对量增稳健情况下，汽车产业继续保持较快收入利润增长继续保持乐观态度。在具体发展方向上，建议关注头部领先车企及其供应链企业继续发力的机会，关注出海企业的利润增长机会，继续关注摩托车赛道，以及汽车服务板块在持续转型中未来触底反弹机会。
风险提示
宏观经济复苏不及预期风险，产业政策不及预期风险，摩托车领域格局恶化超预期风险，乘用车价格竞争超预期风险，汽车服务板块转型效果不及预期风险等。
