中央经济工作会议政策基调和产业重点并不是决定市场短中期（1个季度内）走势和结构主线的核心因素2023 年中央经济工作会议基调偏稳健。在会前和会后，市场整体均维持下跌态势，但市场的下跌核心在于经济预期悲观。主线上，会前会后均为红利高股息，该主线与“科技创新、扩大内需”的产业重点任务无关。

    　　2022 年中央经济工作会议基调偏积极。在会前和会后，市场整体均维持上涨态势，但市场的上涨核心在于疫情放开。主线上，从会前的消费风格占优切换为会后的成长风格占优，契机在于二十大对安全的重视以及AI 催化剂出现，这与“扩消费、现代化产业体系”无关。

    　　2021 年中央经济工作会议基调偏稳健。行情由会前的上涨转变为会后的下跌，其中会议定调是市场拐点的诱因，而非本质原因，本质原因在于长期牛市积累巨大涨幅后的高估值脆弱性。主线上，从会前的以新能源为代表切换为强α的煤炭，旧主线的结束一方面受市场拐点影响，这是本质因素，另一方面也受到中央经济工作会议纠偏运动式减碳的影响，而新主线的出现与中央经济工作会议无关。

    　　2020 年中央经济工作会议基调偏收紧。在会前和会后，市场均呈现持续上涨态势，偏紧的政策定调并未对行情产生明显扰动，核心在于强劲的经济基本面复苏支撑。主线上，会前会后不变，均为消费复苏、周期向上和新能源。

    　　2019 年中央经济工作会议基调平稳略偏积极。市场由会前的宽幅震荡转变为会后的上涨，但影响市场涨跌的核心矛盾在于中美经贸谈判的进展，如会前宽幅震荡源于谈判的反复，而会后整体上涨源于谈判即将达成第一阶段协议，中央经济工作会议并非是拐点性主要影响。主线上，由会前的消费、金融切换为会后的成长，这也与中美经贸谈判进展相关，与“三大攻坚战”的产业重点任务无关。

    　　尽管中央经济工作会议并不决定市场短中期走势和主线，但会议落地基调若与行情一致，往往会导致行情的短期趋势加速。

    　　①如2023 年在会前行情持续下跌的背景下，政策基调偏稳健，则会后行情加速下跌。②如2022、2019 年在会前行情上涨的背景下，政策基调偏积极，则会后行情加速上涨。③此外在2020 年会前行情上涨的背景下，尽管政策基调偏紧，会后行情也出现了加速上涨，这可能与其本身作为一个重大事件的落地而随之预期落地有关。

    　　尽管中央经济工作会议并不决定市场短中期走势和主线，但若会议后市场上涨，成长风格占优的可能性更大。若会议后市场下跌，则煤炭占优的可能性更大。

    　　其中2022、2020、2019 年市场主线由会前的其他（主要是消费）切换为会后的成长。而2023、2021 年市场主线由会前其他（有可能煤炭也可能其他）变为会后的煤炭（高股息或涨价）。

    　　风险提示

    　　对比研究的局限性、政策和市场理解偏差等。