事件：国内多家固态电池公司选择以氧化物材料为基础的固液混合技术路线，已公开的半固态电池的单体能量密度可突破400Wh/kg。2024-2026年众多车企将上市搭载半固态电池的车型，半固态电池产业化进程提速。

　　以LLZO材料为代表的氧化物半固态电池是当前合适的过渡路线，产业化应用确定性相对更高

　　全固态电池相比液态电池具有安全性高和能量密度大双重优势，但“界面问题”和材料成本高限制了产业化进程。半固态电池优势更为综合且技术工艺较为成熟，成本也相对可控，是当前阶段合适的过渡方案。固态电解质主流路线有硫化物和氧化物，长远来看，硫化物全固态电池由于其卓越性能或将成为未来主流技术路线，但预计未来几年难以实现产业化落地。国内主要电池公司的技术路线以氧化物半固态为主，其中LLZO材料性能最优。目前部分车型已经实现了氧化物半固态电池的装车应用，根据中国汽车动力电池创新联盟发布的数据，2024年上半年国内半固态电池装车量达2.2GWh。因此我们认为近几年氧化物半固态电池的产业化应用确定性相对更高，其中性能优势最优的LLZO路线更值得关注。

　　与液态三元锂电池相比，单GWh氧化物半固态电池氧化锆耗量为2133吨左右，提升幅度为20倍

　　氧化锆用于烧结快离子导体锂镧锆氧（LLZO），LLZO在氧化物半固态电池的电解质、电极添加剂、隔膜陶瓷材料部分均有应用。我们测算，1GWh氧化物半固态电池对LLZO的需求为1141吨，对应氧化锆耗量为285.25吨。电极部分和隔膜陶瓷材料对氧化锆单GWh的耗量分别为1800/48吨。因此，氧化物半固态电池中单GWh电池对氧化锆的需求为2133吨左右。而液态三元锂电池单GWh氧化锆耗量为102吨。氧化物半固态电池替代液态三元锂电池将显著打开氧化锆需求空间，提升幅度保守估计为20倍。

　　氧化物半固态电池在消费电子、动力领域的应用有望将全球锆英砂消费量由155万吨提升至220万吨

　　固态电池在消费电子领域可用于笔记本电脑、智能手机等产品，在动力电池领域可应用于新能源汽车、无人机、工业机器人的制造。据我们测算，消费电子和动力电池在23-27年对锆英砂耗量预计为0.3/3.5/13.5/29.6/46.3万吨。在其他主要应用领域稳定增长的假设下，全球锆英砂消费量有望迎加速增长，预计由23年的155万吨提升至27年的220万吨，有望支持相关锆产品价格中枢上行。

　　风险提示：硫化物全固态电池商业落地提速；电极添加剂替代风险；测算偏差风险；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险

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天风证券 刘奕町,曾先毅