行情回溯

　　截至12/13，中信氯碱指数收1261.6点，本月涨跌幅为6.9%，中信基础化工指数涨跌幅为0.5%，沪深300指数涨跌幅为0.4%。。

　　价格价差：液碱、PVC价格走弱

　　据卓创资讯，截至12/14，液碱价格1030元/吨，环比上月-3.3%，片碱价格3775元/吨，环比上月0.2%，液氯价格244.5元/吨，环比上月-0.7%，乙烯法PVC价格5850元/吨，环比上月-1.7%，电石法价格4750元/吨，环比上月-4.0%，电石价格2812.5元/吨，环比上月4.4%。

　　供给端：开工维持高位，供给整体充足

　　据卓创资讯，截至12/12，烧碱产量82.61万吨，开工负荷率为88.94%；烧碱企业库存13.695万吨。PVC开工负荷为78.91%。PVC企业库存27.438万吨，电石开工负荷72.02%。

　　下游需求：氧化铝、造纸需求同比增长，地产竣工仍在下行

　　据iFind，11月，氧化铝产量743.4万吨，同比6.4%；造纸和纸制品业工业增加值同比5%；房屋施工面积累计6.1亿平方米，同比-30.0%；房地产竣工面积4.2亿平米，同比-35.6%。

　　投资建议

　　我们认为烧碱在政策推动下新增产能相对受限，有望在需求改善后率先迎来景气上行，建议关注氯碱化工、滨化股份。

　　风险提示

　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

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华福证券 韩广智