交通运输行业周报：国货航拟深交所上市
投资要点：
一、行业动态跟踪
1）达飞海运有意建造多艘6000TEU双燃料中型集装箱船：根据中国船检报道，达飞海运正在与多家船厂接洽，有意建造多达30艘6000TEU双燃料中型集装箱船，预计在2030年年陆续交付。目前尚不清楚这些船舶属于达飞海运自有还是长期租用。
2）12月14日上海出口集装箱运价指数报2384，环比上涨5.7%：SCFI综合运价指数上周环比上涨5.7%，至2384点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化
2.2%/-0.4%；上海-美西/美东运价分别环比变化+21.6%/+11.6%；上海-东南亚运价环比上涨6.3%。
3）本周成品油MR大西洋运价上涨：根据Clarkson数据，BCTI指数上周环比上涨12.0%，至675点。LR1中东-日本环比下降2.2%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比+2.4%/+1.7%/-37.2%。
4）本周油运小船运价上涨：根据Clarkson数据，BDTI指数上周环比上涨1.5%，至932点。VLCCTCE环比下降7.0%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化-12.3%/-7.0%/-3.4%；Suezmax TCE环比下降1.8%；Afamax TCE环比上涨12.3%。
5）本周大船带跌BDI：根据Clarkson数据，BDI指数上周环比下降7.2%，至1121点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化-16.1%/+3.0%/-1.4%。
6）本周新造船价指数下降0.09点：根据Clarkson数据，克拉克森新造船船价指数上周环比下降0.09点，为189.1点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数上周环比持平/持平/-0.35点/持平；当月集装箱船价指数上月环比上涨0.10点。
7）PDCI环比下跌1.70%：本期（11月30日至12月6日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1442点，环比下跌25点，跌幅1.70%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比-6.12%/+0.38%/+2.39%/+1.63%。
快递物流：
1）德邦股份预计2025年与京东集团的关联交易约80亿元。12月10日，德邦股份发布关于公司2025年度日常关联交易预计的公告：1）因2025年度合作项目增多，合理预计2025年向关联方京东集团提供劳务804,837.42万元。2）2024年度向关联方京东集团提供劳务预计金额779,980.26万元，因实际合作业务量少于预期，2024年1-10月实际发生金额实际发生金额436,053.96万元。
2）11月快递行业件量同比增长14.9%，符合旺季前置规律。根据国家邮政局最新披露，11月快递行业业务量完成172.1亿件，同比增长14.9%，业务收入完成1429.9亿元，同比增长12.8%；1-11月快递业务量累计完成1572.9亿件，同比增长21.4%。今年双11大促提前至10月中旬，故造成快递行业在10-11月增速前高后低，以10-11月行业累计增速19.2%来看，需求保持常态。
航空机场：
1）国货航披露招股书拟于近期在深市发行新股并上市：本周中国国际货运航空股份有限公司披露招股书，拟于近期在深市发行新股并上市。公司简称国货航，主营业务为航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案三大板块。本次公开发行股票数量不超过188638.72万股，拟募集资金为35亿元，其中2.2亿元用于信息化与数字化建设，2.9亿元用于综合物流能力提升建设，29.9亿元用于飞机引进及备用发动机购置。
2）本周航空货运运价指数均环比上涨：根据TACIndex，本周BAI100为2581.00，环比上升5.3%，同比下降0.4%。上海浦东航空货运指数BAI80为5777.00，环比增加3.4%，同比下跌1.4%；香港航空货运指数BAI30为4510.00，环比上涨4.7%，同比下降3.6%。
二、核心观点
航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。
快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可做为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。
供应链物流：1、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。3、红利资产、高股息品质。关注：1）深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。
航空：行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，供需改善带动票价改善，行业业绩弹性较大。当前处于预期反转阶段，具有配置价值。此外，油价下行助力业绩释放弹性。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。
风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
