投资要点：

　　本周医药市场表现分析：12月9日至12月13日，沪深300指数下跌1.01%；医药生物(申万)指数下跌0.93%。从本周市场表现来看，受第三批中成药集采最新文件发布影响，部分中药标的如昆药集团、盘龙药业等反弹较为明显。近期，医保局召开全国医疗保障工作会议，明确2025年要健全多层次医疗保障体系，强化医保战略购买，赋能医药产业创新发展，探索创新药的多元支付机制，看好医药板块有望企稳回升。建议关注：1）2025年有望板块反转和边际向上的中药标的，包括昆药集团、太极集团、同仁堂、马应龙、盘龙药业等；2）细分领域有望提估值的个股：建议关注九典制药、人福医药、普门科技、百洋医药、鱼跃医疗等；3）医药最为明确的方向创新药，建议关注信立泰、恒瑞医药、海思科、迪哲药业、泽璟制药、翰森制药、科伦博泰、康方生物等。

　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下跌（-0.93%）。本周上涨个股数量196家，下跌个股数量288家，涨幅居前为复旦复华（+34.84%）、开开实业（+33.75%）、德展健康（+32.38%）、人民同泰（+26.46%）和海欣股份（+22.79%），跌幅居前为新赣江（-19.07%）、锦好医疗（-13.10%）、梓橦宫（-12.89%）、中科美菱（-11.81%）和无锡晶海（-11.56%）。

　　中成药集采压力即将落地，看好板块反转。继2024年12月1日全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》和《全国中成药采购联盟集中采购文件(首批扩围接续)》正式方案后，2024年12月11日进一步发布《关于全国中成药采购联盟集中采购相关数据信息的公示》，公示信息包含企业各品种的医疗机构认可度、基准价、日均费用等关键数据，集采工作稳步推进。本次集采品种进一步扩大，同组产品价差得到收窄，对于日均费用不超过5元的产品，在新一批集采中降价压力较小，在首批续约中若同采购组日均费用均值不超过5元，组内多数产品有望不降价直接拟中选，整体规则较为温和。考虑到第三批全国中成药集采及首批集采续约结果有望近期落地，参考前两批中成药国采降幅，我们预计中成药集采政策整体将保持温和态势，板块情绪有望迎来反转，重点推荐昆药集团，关注盘龙药业、方盛制药、天士力、佐力药业等。

　　投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌8.68%，位于申万行业倒数第一。近期医药边际改善信号显著，商业健康险有望显著加速，支付能力提升空间可期，看好2025年医药否极泰来，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注医药低估值修复机会。建议关注：1）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；2）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、三友医疗、科兴制药等；3）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。4）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；5）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）；6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、盘龙药业、麦澜德、方盛制药、立方制药等。

　　本周投资组合：九典制药、昆药集团、三诺生物、鱼跃医疗、信立泰；

　　十二月投资组合：九典制药、昆药集团、东诚药业、翰森制药、科伦博泰、三诺生物、普门科技、百洋医药、开立医疗、人福医药。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

华源证券 刘闯