财政政策更加积极，基建改善有望持续兑现

　　12月12日召开的中央经济工作会议，为明年财政政策定调，重点要求实施更加积极的财政政策，合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施，货币政策方面，要求适时降准降息，保持流动性充裕。总体看，预计明年赤字率会在3.5%至4%的区间，将会释放超5万亿元空间，25年财政松绑或给基建发力提供较好支撑，我们继续强调基建改善+破净价值提升的投资主线，以及此前证监会对破净股松绑，叠加化债资金对于建筑企业报表改善，我们持续看好建筑企业中长期的基本面及估值回归。

　　财政政策更加积极，持续用力推动房地产市场止跌回稳

　　根据官方公开数据，2024年财政赤字率按3%安排，超长期特别国债发行规模为1万亿元，新增专项债额度为3.9万亿元。关于财政政策，会议提出要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。这也是十八大以来首次提出“提高财政赤字率”，具体数据待两会公布。关于地产，本次会议提及持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作，推动构建房地产发展新模式。较此前政治局会议表述更加积极，预计专项债收储和收购保障房有望在明年扮演更加重要角色。

　　行情回顾

　　根据总市值加权平均统计，本周（1209-1213）建筑指数下跌1.25%，沪深300板块下跌0.55%，其中建筑设计、建筑装修、园林工程涨幅居前，分别录得2.38%、0.69%、0.51%的正收益。本周涨幅居前的标的有：天域生态（+39.58%）、华阳国际（+30.93%）、奥雅股份（+21.22%）、中岩大地（+20.94%）、城地香江（+19.03%）。

　　投资建议

　　我们预计24年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会，1）主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2）主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。

　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。

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天风证券 鲍荣富,王涛,王雯