医药生物行业报告：12月议息会议后黄金有望重拾上涨动能
l投资要点
贵金属：黄金本周震荡市，12月议息会议后有望重拾上涨动能。
上周周报中我们提示黄金得到央行增持，上涨空间进一步打开，本周黄金和白银出现较大分化，金价在央行背书的情况下表现更佳：COMEX金价上涨0.41%，白银下跌1.54%，总体维持震荡局面。本周两年美债持续上行，收于4.24%，这一利率水平隐含了12月FOMC降息25BP，25年停止降息。我们认为，市场在降息层面对黄金的悲观定价可以基本宣布达到极致，我们推算央行本轮增持的成本线大致在2600美金左右，因此即使出现调整，未来下行的空间也相当有限，黄金依然是目前胜率最优的有色金属品种。
铜：继续震荡，价格上行概率不大。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此本周铜依然在低位盘整，下跌了0.40%，并未出现明显反弹。铜目前已经被打到了C3完全成本90%分位线，但宏观情绪继续恶化的情况下，可能继续下行，直至7500美金的C2成本90%分位线获得支撑，未来大概率在7500美金-9000美金之间持续震荡。总体来看，铜在Q4的表现大概率不如贵金属。
铝：氧化铝拐点将至，电解铝利润压力缓解。我们之前判断氧化铝的价格拐点在11月末，主要逻辑系铝土矿供应的边际宽松，本周氧化铝终于开始见顶回落，预计电解铝利润开始逐步缓解。本周沪铝上涨0.29%，基本保持了平稳，氧化铝价格下跌了10元/吨，虽然绝对值并不多，但是显示价格拐点或已经出现，电解铝企业盈利反转在即。
钨：钨企下调长单报价，供给偏紧仍未缓解。12月上半月以来，多家钨企在时隔2个月后开始下调长单报价，江西钨业一级黑钨精矿报价下滑1000元/标吨，章源钨业55%黑钨精矿报价下调1500元/标吨。此前钨价上涨主要由于供给趋紧及持货商惜售影响，但需求并未及时跟进，钨需求端口未见明显改善，而上游供应端年末清库存回笼资金的意向增强使得市场预期钨供应或将出现小幅增加，钨价短期承压。
锂：短期弱势震荡，供需改善持续性仍待观察。本周锂价回落，市场成交以刚需为主，部分贸易商库存较高，为回笼资金出货，造成锂价中枢下移，上游锂盐厂库存不高，挺价意愿较强。供需方面，受下游需求及期现套利机会带动，上游碳酸锂产出增量快速拉升，下游需求维持景气，减量有限。预计锂价短期维持区间震荡，中长期在以旧换新等政策支持下，需求有望维持景气，供给在澳大利亚锂矿、国内锂云母等减产趋势下边际改善。
l投资建议
建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。
l风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
