全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。国内方面，两网“十四五”期间投资重点突出，且柔直新技术的渗透率不断提升；此外，两网均将配网列为重点投资环节，随新能源高比例接入，电力系统“双高”、“双随机”特性日益突出，配电网安全运行的风险急剧增大，配网侧面临改造升级需求。海外方面，欧美电网面临老旧更换需求，新兴市场和发展中经济体的电网投资增长强劲，国内电力设备厂商受益于海外电网建设需求外溢，出口景气度持续向上。

　　“十四五”特高压规划明朗，柔直新技术渗透率提升。“十四五”期间，国网及南网对特高压整体投资规划大幅增长，总投资3800亿元，直流特高压换流变等核心设备、交流特高压GIS等核心设备需求均随之增长，相关设备厂商中标订单充裕。甘肃—浙江±800KV、甘肃巴丹吉林送电四川±800KV等柔直线路均稳步推进，海风柔直已有阳江等代表性项目落地，柔直换流阀成本较常规直流有较大提升，相关企业有望受益。

　　两网“十四五”期间重点投资配网环节，相关政策频出。长期以来，我国电网投资存在“重电源、轻电网，重输电、轻配网”情况，随着新型电力系统逐步推进，“双高”特征愈发显著，作为“最后一公里”的配电网安全运行的风险急剧增大。“十四五”期间，两网均将配网建设作为重点环节，电网对配网建设重视度愈发提升。2024年重磅政策频出，进一步对未来几年配网投资建设细节进行指导，配网变压器、二次设备等环节投资有望加速。

　　全球电网投资持续上升，内资企业迎出海新机遇。根据IEA数据，在承诺目标情景下，2030年以后电网投资需要加速增长，大约在2035年以后每年电网投资将超过1万亿美元。2021-2050年，全球电网新建需求及更新改造需求并存，其中新兴市场和发展中经济体电网扩建需求将增加150%以上，发达经济体则将对70%以上的输配电网进行更换。中国电网企业已初步完成全球布局，我国电网设备门类齐全，兼具总承包经验丰富+报价具有竞争力+项目执行效率高等多重优势，海外电网建设有望拉动国内电力设备出海。

　　投资建议：关注三条投资主线。1）特高压“十四五“线路规划明确，进度确定性高。2）配网侧投资占比有望提升。3）电力设备出海趋势明确，电力设备出海有望打开设备企业新成长空间。

　　风险提示：电网投资不及预期风险、市场竞争风险、海外经营风险、原材料供应风险等。

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民生证券 邓永康,李佳,许浚哲