锂电池产业链跟踪点评：11月磷酸铁锂电池装车量保持高速增长
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近日2024年11月新能源汽车产销量及动力电池装车量数据公布。
11月新能源汽车产销保持快速增长。根据中汽协数据，2024年11月新能源汽车产销分别完成156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%，环比分别增长7.0%和5.7%。其中，纯电动销量90.8万辆，同比增长29.3%，环比增长7.8%；插电式混动销量60.4万辆，同比增长86.8%，环比增长2.9%。1-11月新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%。其中，纯电动销量673.8万辆，同比增长15%；插电式混动销量451.9万辆，同比增长85.2%。11月新能源汽车渗透率为45.6%，环比下降1.2pct；1-11月渗透率为40.3%。11月新能源汽车出口8.3万辆，同比下降14.1%，环比下降35.2%，占出口总量的16.9%；1-11月出口114.1万辆，同比增长4.5%，占出口总量的21.4%。
11月磷酸铁锂电池装车量保持高速增长。全球方面，根据SNE数据，2024年1-10月全球动力电池装车量686.7GWh，同比增长25%。全球装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、LGES、中创新航、SK On分别占比36.8%、16.8%、11.8%、4.8%、4.5%，CR5占比74.7%，同比下降1.1pct。其中宁德时代市占率同比上升0.9pct。在TOP10中，6家中国企业市占率合计65.5%，同比上升2.7pct。国内方面，根据电池联盟数据，11月，动力电池装车量67.2GWh，环比增长13.5%，同比增长49.7%。其中三元电池装车量13.6GWh，环比增长11.6%，同比下降13.5%，占总装车量20.2%，环比下降0.4pct；磷酸铁锂电池装车量53.6GWh，环比增长14%，同比增长84%，占总装车量79.7%，环比上升0.3pct。1-11月动力电池累计装车量473GWh，同比增长39.2%。其中三元电池累计装车量124.7GWh，占比26.4%，同比增长13.7%；磷酸铁锂电池累计装车量348GWh，占比73.6%，同比增长51.5%。出口方面，11月动力电池出口12.5GWh，占总出口量的57%，环比增长15.3%，同比下降2.2%；1-11月动力电池出口115.8GWh，占总出口量的69%，同比增长2.1%。1-11月，国内装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能分别占比45%、25%、6.9%、4.4%、3.4%。其中宁德时代市占率同比上升2.1pct。
投资建议：以旧换新政策效果继续显现，11月新能源车市延续高景气度，新能源汽车销量保持快速增长。伴随政策持续发力，加之年末收尾冲刺，预计12月新能源汽车市场将会持续向好。下游需求旺盛带动锂电产业链景气上涨，行业呈现淡季不淡景象，拉动上游材料需求回暖，尤其是推动磷酸铁锂的需求增长。当前产业链价格整体持稳，即将进入明年Q1车市传统淡季，短期关注下游需求变化。随着产能扩张放缓，落后产能持续出清，供需结构逐步改善。产业链库存基本触底，产业链盈利底部基本确立，明年有望向上修复。建议关注业绩有较强支撑的电池环节，边际改善预期的材料环节头部企业，以及固态电池产业链相关受益环节。重点标的：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、湖南裕能（301358）、当升科技（300073）、尚太科技（001301）、璞泰来（603659）、天赐材料（002709）、新宙邦（300037）、恩捷股份（002812）、星源材质（300568）、天奈科技（688116）。
风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；固态电池产业化进程不及预期风险；贸易摩擦升级风险。
