事项：

　　国家统计局公布2024年1-11月全国房地产开发投资及销售数据，其中投资额9.4万亿元，同比下降10.4%；房屋施工72.6亿平米，同比下降12.7%；新开工6.7亿平米，同比下降23%；竣工4.8亿平米，同比下降26.2%；新建商品房销售面积8.6亿平米，同比下降14.3%；销售额8.5万亿元，同比下降19.2%；待售面积7.3亿平米，同比增长12.1%。房企到位资金9.7万亿元，同比下降18%。

　　平安观点：

　　单月销售增速转正，持续关注楼市走向：11月全国商品房销售面积8188万平米、销售金额8270亿元，同比增长3.2%、1%，增速较10月提升4.8个、2个百分点，单月增速自2023年6月以来首次转正。其中东部、中部、西部、东北部11月单月销售金额同比分别下降1.9%、增长11.8%、3.2%、2.1%，较10月降低1个、提升10.8个、8.2个、5.7个百分点。11月全国商品房销售均价10100元/平米，环比下跌3.2%，同比下跌2.2%。从12月最新情况来看，根据Wind统计，12月前13日重点50城新房日均成交套数环比11月增长4.7%，同比增长12.9%，考虑上年较低基数、年末房企业绩冲刺、供应增加下，预计短期核心城市成交有望维持高位。

　　单月投资降幅收窄，新开工、竣工降幅扩大：11月全国房地产投资7325亿元，同比下降11.6%，降幅较10月收窄0.8个百分点。其中东部、中部、西部、东北部单月投资同比分别下降17%、1.9%、1.3%、29.2%，降幅较10月扩大0.4个、收窄3个、0.9个、1.5个百分点。11月全国新开工6081万平米，同比下降26.8%，降幅较10月扩大0.1个百分点；竣工6157万平米，同比下降38.8%，降幅较10月扩大18.7个百分点。我们维持投资复苏将滞后于销售观点，预计复苏链条将按照“量稳——价稳——房企现金流修复——投资节奏修复”，预计2025年投资同比降7.5%。

　　到位资金延续改善，定金及预收款单月增速回正：11月房企到位资金同比下降4.8%，降幅较10月收窄6个百分点。其中，国内贷款同比下降3.8%，降幅较10月收窄5个百分点；定金及预收款同比增长5%，增速较10月提升8.9个百分点，个人按揭贷款同比下降0.4%，降幅较10月收窄8.4个百分点，定金及预收款、个人按揭贷款增速提升与销售改善相印证。受此影响，1-11月房企到位资金、国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款分别为9.7万亿元、1.3万亿元、3万亿元、1.4万亿元，同比分别下降18%、6.2%、25.2%、30.4%，降幅较1-10月收窄1.2个、0.2个、2.5个、2.4个百分点。

　　投资建议：11月全国商品房销售增速转正，投资降幅收窄，到位资金延续改善，维持板块积极观点。个股关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化的房企如绿城中国、建发国际集团、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、越秀地产、华润置地、保利发展等；2）估值修复房企如万科A、金地集团、新城控股等；3）同时建议关注经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业。

　　风险提示：1）政策呵护不及预期风险：若后续政策呵护力度有限，楼市修复、房企现金流压力改善持续性可能不足；2）二手房持续分流叠加高品质住宅供应不足，楼市修复不及预期风险：若居民预期改善缓慢，叠加二手房持续分流市场需求，而拿地开工下滑背景下新增优质住宅供应不足，楼市磨底时间可能拉长；3）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；4）房地产行业短期波动超出预期风险。

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平安证券 杨侃,郑茜文