汽车：汽车以旧换新突破500万辆 新能源渗透率有望持续提升
事件
11月新能源渗透率达到52.3%
据乘联分会统计，各地以旧换新政策对电动车的补贴比油车高出1000-5000元。2024年1-11月新能源汽车零售959.4万辆，同比增长41.2%。11月，新能源渗透率达到了52.3%，较去年同期增12%，已连续5个月突破50%。今年年初以来，国家持续推动“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）工作，通过以旧换新政策购车补贴的方式支持车辆报废更新和置换换新。2024年4月24日，商务部等七部委印发《汽车以旧换新补贴实施细则》（以下简称实施细则）。7月24日，国家发展改革委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。今年8月底以来，我国31个省份以及5个计划单列市和新疆生产建设兵团，已出台加力支持“两新”的实施方案，印发了配套实施细则。
政策补贴下，进入四季度，国内购车消费保持强势增长。我们认为主要原因包括：1、天气转冷、临近年末，经销商促销活动较多，带动购车需求提升；2、报废更新和以旧换新补贴政策即将在年底收尾，购车税全额减免将于年底结束，促进消费者年底购车。
以旧换新促进汽车消费升级
根据销量数据预测，今年全年汽车以旧换新将拉动乘用车全年销量增加约160万辆，同比增长5％～7％。中国汽车工业咨询委员会表示，目前新购车占比约50％，增购和换购叠加约占50％，其中换购超40％。当前我国汽车消费逐步从“从无到有”向“购车升级”发展。从占比4成的换购群体来看，消费者主要购买高端和新能源汽车。随着技术进步以及规模效应的作用，新能源汽车造车成本逐步下降。当前追求智能化、体验感和性价比的消费者一定程度拉动了小型、微型电动汽车细分市场的发展。今年前10个月，A00级微型电动汽车细分市场销量突破97万辆，已超过2023年总销量的94.6万辆。
我国新能源汽车市占率仍有提升空间
电动化、智能化、绿色化是未来汽车行业发展的方向。当前新能源
汽车面临的主要问题包括：1、动力电池的热失控问题；2、续航里程不足、充电基础设施不完善问题；3、新能源汽车功能同质化问题；4、电动汽车保值率较低（数据显示，三年车龄插电混动车型和纯电动车型保值率均低于五成）。我们认为，从长期来看，随着技术进步、续驶焦虑、充电焦虑等技术瓶颈的突破、城市/高速充电基础设施的改善以及车企品牌的整合及差异化发展，我国新能源汽车渗透率仍有提升空间。
投资建议
当前，国产新能源汽车快速发展，乘用车方面，燃油车与新能源车向“油电同权”趋势发展，各品牌产品在技术和功能方面同质化现象较明显，价格竞争仍然激烈。我们认为品牌势能较强以及在智能化方面具有领先优势的新能源车企在单车利润方面具有提升空间，将更具竞争力。建议关注明年汽车以旧换新接续补贴政策。
风险提示
1、市场竞争加剧；2、原材料价格大幅波动；3、汽车销量不及预期；
4、政策落地不及预期等。
