投资要点：

　　SW农林牧渔行业跑输沪深300指数。2024年12月6日-2024年12月19日，SW农林牧渔行业下跌0.81%，跑输同期沪深300指数约1.42个百分点。细分板块中，仅饲料录得正收益，上涨3.14%；种植业、动物保健、农产品加工、养殖业和渔业均录得负收益，分别下跌0.17%、0.45%、0.73%、2.13%和4.55%。估值方面，截至2024年12月19日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.52倍，近两周行业估值略有回升。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约55.4%的分位水平，仍处于历史低位。

　　行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2024年12月6日-2024年12月19日，全国外三元生猪平均价跌势有所减缓，先由15.86元/公斤回升至16.04元/公斤，后回落至15.72元/公斤。成本：截至2024年12月19日，玉米现货价2129.8元/吨，豆粕现货价2858元/吨，近两周价格有所回落。盈利：截至2024年12月20日，自繁自养生猪养殖利润为150.48元/头，外购仔猪养殖利润为-84.89元/头，盈利较上周略有回升。（2）肉鸡养殖。截至2024年12月20日，主产区蛋鸡苗平均价4.2元/羽，与上周均价持平。白羽鸡：截至2024年12月20日，主产区白羽肉鸡平均价为7.54元/公斤，较上周略有回落；白羽肉鸡养殖利润为-1.44元/羽，盈利较上周略有回升。

　　维持对行业的“超配”评级。近两周生猪价格跌势有所减缓。随着年底消费旺季的逐步到来，我国生猪价格仍然有望回升。叠加养殖成本的回落，生猪养殖盈利仍有望回升。能繁母猪存栏量存在一定去化预期。当前生猪养殖板块估值仍然处于历史低位，关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头低位布局机会。肉鸡养殖方面，关注养殖成本回落带来的盈利改善机会。饲料与动保方面，饲料原料成本压力有望持续下降，关注下游养殖业景气度变化带来饲料动保产品需求边际改善的机会。宠物食品方面，出口有望保持回升，国内市场有望保持扩容，关注成长性较好的优质国产龙头。可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、立华股份（300761）、海大集团（002311）、中牧股份（600195）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）、源飞宠物（001222）等。

　　风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

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东莞证券 魏红梅,黄冬祎