投资要点：

　　行情回顾：截至12月19日，近两周申万公用事业指数上涨0.9%，跑赢沪深300指数0.3个百分点，在31个申万行业中排第10名；年初至今，申万公用事业指数上涨11.3%，跑输沪深300指数3.7个百分点，在31个申万行业中排第11名。

　　分板块来看，近两周申万公用事业指数的子板块涨多跌少，其中4个子板块上涨，水力发电板块上涨2.5%，火力发电板块上涨1.4%，光伏发电板块均上涨0.6%，热力服务板块上涨0.1%；3个子板块下跌，燃气板块下跌2.5%，风力发电板块下跌1.0%，电能综合服务板块下跌0.2%。

　　申万公用事业指数包含的132家上市公司中，近两周股价上涨的公司有43家，其中宁波能源、露笑科技、豫能控股的涨幅靠前，分别达43.0%13.6%、12.9%；股价下跌的公司有87家，其中长春燃气、ST聆达、ST旭蓝的跌幅较大，分别为14.9%、12.8%、11.6%。

　　重点行业资讯：（1）12月15日，2025年全国能源工作会议在京召开。（2）12月19日，内蒙古自治区能源局发布关于做好2025年内蒙古电力多边交易市场中长期交易有关事宜的通知，其中提到，预计2025年蒙西电网区内电力市场交易电量规模2900亿千瓦时，居民、农业用电254亿千瓦时。（3）12月20日，根据人民日报和国家能源局，截至2024年，我国在运和核准在建核电机组装机约1.13亿千瓦，规模升至世界第一。2025年，我国将核准开工一批条件成熟的沿海核电项目，稳步推进在建核电工程建设。（4）12月20日，根据新华网和国家能源局，截至2024年底，我国风电装机约5.1亿千瓦、光伏装机约8.4亿千瓦，利用率保持在95%以上。

　　行业周观点：近日国家能源局发布11月份全社会用电量等数据。11月份全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。具体来看，第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民生活的用电量分别为104/5399/1383/963亿千瓦时，分别同比增长7.6%/2.2%/4.7%/2.9%，第二产业用电量增速相对较慢。燃气方面，今年以来我国天然气消费同比增长叠加上下游气价联动建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393）。

　　风险提示：气源获取风险；原材料价格波动风险；汇率波动的风险；安全经营的风险等。

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东莞证券 苏治彬,刘兴文