行情回顾

　　过去五个交易日（1216-1220）沪深300跌0.14%，建材（中信）跌4.70%，所有版块均取得负收益。个股中，蒙娜丽莎（+9.4%），中旗新材（+7.8%），山东药玻（+6.9%），世名科技（+6.1%），亚士创能（+5.5%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：三棵树(-7.6%)、华新水泥（-3.6%）、西部水泥（+0.6%）、海螺水泥（-7.6%）、华润建材科技（-3.7%）、濮耐股份（-5.6%）、中材科技(+1.5%)。

　　建材各板块四季度业绩如何展望？

　　据Wind，1214-1220一周，30个大中城市商品房销售面积312.56万平米，同比+5.71%，已连续八周同比正增，环比3.54%。12月16日，国家统计局发布了1～11月全国房地产市场基本情况，销售、融资等多个指标继续改善。1～11月份，新建商品房销售面积86118万平方米，同比下降14.3%，降幅较1～10月收窄1.5个百分点，该指标已连续6个月收窄。新建商品房销售额85125亿元，同比下降19.2%，降幅收窄1.7个百分点。这是一个积极信号，说明房地产市场正走向止跌回稳，即由销售端率先止跌回稳，进而带动其他指标止跌回稳。70个大中城市中，新房价格上涨城市，增加了10个；二手房价格上涨城市，增加了2个；各线城市，无论是新房价格，还是二手房价格，均首次出现同比跌幅收窄的态势，房价指数出现积极变化。

　　四季度来看，传统周期品中，水泥业绩环比改善最为明显，主要受价格增长驱动，我们计算四季度全国水泥均价约424元/吨，环比上涨34元，9月底长三角地区开始大幅推涨价格，而后传导至华中、华南、西南等地，同比来看，四季度各地区水泥价格均已实现转正。玻纤、玻璃企业Q4业绩环比或保持相对稳定，同比来看，Q4玻纤价格同比上涨约400元/吨（+13%），虽然11月玻纤出现年内第二轮复价潮，但此次涨价主要集中在风电、热塑中的长协品种，预计实际效果或在明年年初开始体现，玻璃Q4单箱价格/毛利为74/0.4元/重箱，同比-36/-19元/重箱，预计玻璃企业四季度或继续亏损。消费建材四季度需求仍然相对承压，但C端品种有望受益于二手房成交拉动，预计涂料、板材类公司表现相对更优。整体来看，当前水泥、玻纤价格拐点已经出现，考虑到供给侧改善以及明年低基数等因素，25年业绩有望继续保持正增长，其中水泥企业盈利增长弹性较大，而玻璃虽然受竣工下滑影响，但年初开工季下游补货需求释放有望带来价格短期反弹，关注阶段性机会。消费建材近几年主要受新房下降拖累，但我们观察到11月开始销售端同比增速已经回正，25年新建端有望开始筑底，而存量的成长逻辑将带来企业新一轮增长，估值存在较大修复弹性，关注涂料龙头。

　　本周重点推荐组合

　　三棵树、华新水泥、西部水泥、海螺水泥、华润建材科技、濮耐股份、中材科技

　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。

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天风证券 鲍荣富,王涛,王雯,林晓龙