核心观点

　　市场回顾：本周沪深300指数下跌0.14%，公用事业指数下跌0.50%，环保指数下跌2.61%，周相对收益率分别为-0.36%和-2.47%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第5和第18名。分板块看，环保板块下跌2.61%，电力板块子板块中，火电下跌0.92%；水电上涨0.98%，新能源发电下跌0.68%；水务板块下跌1.40%；燃气板块下跌1.84%；检测服务板块下跌2.92%。

　　重要事件：国家能源局发布11月份全社会用电量等数据。11月份，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。从分产业用电看，第一产业用电量104亿千瓦时，同比增长7.6%；第二产业用电量5399亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量1383亿千瓦时，同比增长4.7%；城乡居民生活用电量963亿千瓦时，同比增长2.9%。1-11月，全社会用电量累计89686亿千瓦时，同比增长7.1%。

　　专题研究：2024年11月工业级混合油（UCO）出口情况分析。2024年11月份，我国共出口工业级混合油（海关税则号15180000）43.42万吨，同比去年11月增长94.2%，环比2024年10月增长94.02%，创历史单月出口最高纪录。出口均价方面，受出口退税取消引起的恐慌情绪影响，11月工业级混合油的出口均价为882美元，同比去年11月下滑7.2%，环比今年10月下滑2.2%。美国仍是中国工业级混合油最主要的出口目的地，占比38.68%，西班牙、荷兰、马来西亚和新加坡分列2-5位。

　　投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。环保：推荐受益于欧盟SAF强制掺混政策的废弃油脂资源化龙头山高环能。

　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

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国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩