报告摘要

　　本周（12/16-12/20）行情表现：沪深300指数-0.14%，报3928点；上证指数-0.70%，报3368点；SW有色金属行业指数-3.09%，报4455点。在A股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第21；在有色金属二级行业中，金属新材料、小金属、能源金属、工业金属、贵金属周涨幅分别为+2%/-2%/-3%/-3%/-6%。

　　基本金属：需求季节性趋弱，政策持续发力之下静待内需验证。铜：本周，宏观方面，12月18日，美联储宣布降息，联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%，连续第二次会议决定降息25个基点，至此今年三次合计降息100个基点，点阵图显示2025年仅降息两次，降息节奏或有所放缓。短期基本金属价格震荡走弱，随着国内政策持续发力，静待内需验证。本周铜精矿TC平均价为8.04美元/吨，较上周变动-1.18美元/吨。根据SMM预计，本周铜线缆企业开工率为86.73%，环比-4.30pct，需求季节性趋弱。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、驰宏锌锗、锡业股份等。

　　贵金属：12月降息落地，2025年降息预期减弱，短期金价有所承压。本周，美联储如期降息25PB，但2025年降息预期减弱，金价短期有所承压。从中长期看，受美元信用弱化及地缘政治频发影响，我们继续看好黄金价格长牛趋势。

　　能源金属：需求维稳供应有所增加，价格维持弱势震荡。本周，电池级碳酸锂价格-1.11%至75550元/吨，电池级氢氧化锂价格+0.34%至69481元/吨，电解钴价格-1.41%至177000元/吨，四氧化三钴+0.00%至115000元/吨。供应端，澳矿减产之下，行业触底反转迹象较为明显，但碳酸锂产量仍有增量。需求端，12月下游需求维稳，价格维持弱势震荡。

　　风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。

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太平洋 刘强,梁必果