建筑材料行业定期报告：11月地产销售止跌回稳，建材需求改善可期
投资要点：
本周观点
国家统计局发布数据，1-11月新建商品房销售面积8.6亿方，同比-14.3%；销售额8.5万亿，同比-19.2%；11月单月销售面积同比+3.3%，较前值+4.9pct；销售额同比+1.4%，较前值+2.8pct；1-11月房屋新开工面积6.7亿方，同比-23.0%；竣工面积4.8亿方，同比-26.2%；11月单月新开工同比-26.5%，较前值+0.1pct；竣工同比-39.0%，较前值-19.3pct。中央财办有关负责人表示，目前房地产市场已呈现出止跌回稳的积极态势，将对商品房建设实施“控增量、优存量、提质量”策略，促进房地产市场的稳定发展。福州拟修订装配式建筑政策，取消财政奖励，改为金融支持；张家口取消商品房限价，鼓励现房销售，逐步取消公摊面积；北京二手房市场挂牌量降至14.7万套，创近年新低；张家界全力以赴做好做实专项债券资金收回收购存量闲置土地工作；扬州、乌鲁木齐、长春、晋城、毕节等城市提升公积金额度；长春市2025年开始支持提取公积金余额支付新建商品住房首付。考虑到：1）政治局会议首提“稳住楼市股市”，这是对之前提出要促进房地产市场止跌回稳的进一步强化，充分彰显中央对地产稳成交稳房价的决心，也预示着后续城改货币化、收储等一系列增量政策的想象空间；2）欧美降息通道已经打开，我国的货币和财政政策也将更加积极，这将有利于地产需求修复；3）商品房销售面积从21年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。
本周高频数据
截至2024年12月20日，根据中国水泥网数据，全国散装P.O42.5水泥市场均价为414.6元/吨，较前一周下降0.7%，较上月同比下降1.2%，较去年同比增长14.4%。截至2024年12月20日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1351.4元/吨，环比上周下降0.3%，较上月同比下降2.8%，较去年同比下降32.3%。
板块回顾
投资建议
我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、
东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
风险提示
房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。
