本报告导读：

    　　赛分科技（688758.SH）是行业内少数同时具备分析色谱及工业纯化领域研发及规模化大生产能力的企业，深度参与客户药品研发掌握较强客户粘性。2023 年公司实现营收/归母净利润2.45/0.52 亿元。截至2024 年12 月23 日，可比公司对应2023/2024/2025 年平均PE分别为38.39/32.68/24.18 倍（均剔除极端值）。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO 发行募投：（1）公司是行业内少数同时具备分析色谱及工业纯化领域研发及规模化大生产能力的企业，分析色谱领域技术达到国内领先水平。国产生物药进快速发展促进我国色谱介质行业规模高速增长，公司顺应行业发展着眼前沿技术，深度参与客户药品研发掌握较强客户粘性。（2）本次公开发行股票数量为4998 万股，发行后总股本为41646 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为12.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.00 亿元。本次募投项目的实施有助于公司提升色谱介质质量、扩大产能、促进产品结构调整，提升公司整体竞争实力。

    　　主营业务分析：公司的收入主要来自于色谱柱和色谱填料产品，工业纯化产品收入快速提升驱动公司业绩增长，2021~2023 年营收和归母净利润复合增速分别达25.82%和58.95%。受产品结构变化影响，公司毛利率有所波动。营收增长带来规模效应，公司期间费用率呈下降趋势。

    　　行业发展及竞争格局：随着下游快速发展，全球和国内色谱介质市场规模稳步提升，预计2026 年中国色谱介质市场规模达到203 亿元。国内色谱柱企业形成进口替代发展趋势，预计2025 年中国色谱柱市场规模达到20.7 亿元。色谱柱和色谱材料市场主要被大型跨国科技公司所占据；全球工业纯化填料市场呈现罐头垄断局面，国内企业快速发展已开始逐步打破由国外巨头和进口产品主导的竞争格局，产品市场份额不断提升。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C26 化学原料和化学制品制造业”近一个月（截至2024 年12 月23 日）静态市盈率为22.83 倍。

    　　根据招股意向书披露，选择A 股上市公司纳微科技（688690.SH）、百普赛斯（301080.SZ）、洁特生物（ 688026.SH）、键凯科技（688356.SH）、蓝晓科技（300487.SZ）作为同行业可比公司。截至2024 年12 月23 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为38.39倍（剔除极端值纳微科技），对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 分别为32.68 倍和24.18 倍。

    　　风险提示：1）行业周期性风险；2）市场空间及新业务拓展风险。