投资要点：

    　　伴随9 月26 日政治局会议的召开，A 股市场投资者情绪出现明显活跃。

    　　如何跟踪投资者情绪的变化，继而对资金方向和行情发展方向有所判断，是我们在资金行为研究中的重要任务。

    　　研究跟踪市场整体情绪变化有三类指标可以参考。第一类，是成交相关指标，成交量与市场换手率的变化总体方向一致，而换手率是跟踪市场情绪变化的更好的同步性指标。第二类，估值也是衡量市场情绪高低的重要指标。估值的纵向历史比较，比之横向比较更能衡量市场情绪的高低，因此通过PE 估值历史分位数、风险溢价变化等指标，可以衡量市场整体情绪的变化。第三类，基于涨跌停的情绪指标，通过观测股市的涨跌停家数或同花顺情绪指数，可以观测市场情绪的变化。此外，观测涨停后买入者的收益情况也是观测市场赚钱效应的潜在方法，其对观测市场情绪的大幅改善较为有效。

    　　除了整体市场情绪的变化外，不同参与主体的情绪变化也对行情的发展较为重要。特别是当不同参与主体间对市场情绪存在差异时，会对行情的发展产生结构性影响。因此跟踪不同参与主体的情绪变化，对理解行情的走向和结构演化有较大的意义。通过跟踪融资等资金变化，可以观察市场经验更丰富的投资者的情绪变化，进而作为个人投资者情绪的参考，来把握情绪的结构性波动。机构情绪往往由主动原因和被动原因所决定。主动原因，往往来自于机构自身的判断，与经济、金融政策的变化，以及金融机构改革下考核办法的调整有关。被动原因，更主要来自于机构的负债端变化，机构产品发行的变化会在一定程度上，改变市场的流动性供给结构，进而对市场特征产生影响。

    　　综合来看，无论是基于总量还是基于结构的情绪研究，都是从资金的行为出发，研究流动性推动下的市场特征。情绪波动是市场波动的重要原因。通过跟踪情绪变化，进而更好理解情绪的发展，将有助于交易策略的形成。

    　　风险提示：指标无法完全拟合情绪、跟踪市场情绪的指标领先性不足、情绪变化不是行情发展的唯一影响因素。